乖宝宠物（301498）2025 年报及 2026 年一季报点评
宠物食品2026年04月27日 推荐（维持）目标价：75元当前价：55.08元 乖宝宠物（301498）2025年报及2026年一季报点评 坚定把握品牌发展黄金窗口期，回购彰显未来坚定信心 事项： 华创证券研究所 公司披露2025年报及2026年一季报，2025年全年实现营收67.69亿元，同比增长29.06%，归母净利润6.73亿元，同比增长7.75%，扣非归母净利润6.65亿元，同比增长10.80%，EPS为1.68元/股。25Q4实现营收20.32亿元，同比增长29.11%，归母净利润1.60亿元，同比增长3.78%，EPS为0.40元/股。26Q1实现营收16.44亿元，同比增长11.08%，归母净利润1.24亿元，同比下滑39.50%，EPS为0.31元/股。 证券分析师：张皓月邮箱：zhanghaoyue@hcyjs.com执业编号：S0360524070009 公司基本数据 同日，公司发布《关于实际控制人兼董事长、董事兼总裁及部分高级管理人员增持股份计划的公告》，实际控制人兼董事长秦华先生/董事兼总裁杜士芳女士/董事会秘书王鹏先生拟通过二级市场集中竞价或法律法规允许的其他方式增持公司股份，增持金额分别不低于人民币1000/100/30万元。该增持计划基于对公司未来持续稳定发展的坚定信心以及对公司内在价值的认可，同时有助于提升投资者信心，切实维护中小股东利益。 总股本(万股)40,047.28已上市流通股(万股)17,934.26总市值(亿元)220.58流通市值(亿元)98.78资产负债率(%)25.65每股净资产(元)11.8512个月内最高/最低价119.20/49.75 评论： 2025年，公司主粮营收为41.38亿元，同比+53.79%；零食营收25.363亿元，同比+2.11%；保健品及用品营收6701.61万元，同比+45.84%；其他业务收入2812.60万元，同比+12.92%。主粮业务为收入的核心支撑，且占比较24年继续增长约10pct。 公司境外营收17.69亿元，同比+4.46%；国内营收50.00亿元，同比+40.79%。境外业务主要受美国加征关税影响、增速较24年有所放缓；国内主要受益于自有品牌业务高速增长，其中麦富迪增长40%+、其中麦富迪高端子品牌霸弗增长60%+，带动麦富迪品牌内部结构升级；高端弗列加特增长80%+，品牌高端化战略持续推进。从品牌销售渠道来看，公司品牌直销营收为27.38亿元，同比+39.04%；经销营收为22.27亿元，同比+41.34%；直销占比与毛利实现双高，通过深耕C端用户构建起品牌溢价护城河。 相关研究报告 2025年公司整体毛利率42.49%，同比上涨+0.22pct。1）分产品来看，主粮和零食毛利率分别为45.52%/37.24%，同比分别为+0.82/-2.23pct。2）分地区来看，公司境外毛利率为32.21%，同比-3.03pct；公司境内毛利率46.13%，同比+0.51pct。3）分销售模式来看，公司OEM/ODM毛利率为31.17%，同比-2.01pct；品牌经销毛利率为38.24%，同比-0.32pct；直销毛利率为53.37%，同比+0.26pct。 《乖宝宠物（301498）2025年半年报点评：品牌矩阵多点开花，激励目标彰显坚定信心》2025-09-01《乖宝宠物（301498）2024年报及2025年一季报点评：高端化成效显著，中高端副牌紧凑接力》2025-04-23《乖宝宠物（301498）2024年三季报点评：高端化又下一城，盈利能力再度提升》2024-11-04 投资建议：我们坚定看好公司对品牌发展的前瞻视角与其在经营维度的高效高质落地，并且认为公司当前积极把握战略发展黄金窗口期是正确的长期选择，当前公司正处于结构升级的关键攻坚期，是后期利润释放的必经之路。考虑公司境外业务关税影响及品牌业务正在战略转型期，我们调整公司26/27年EPS预测为1.93/2.57元/股（原预测为2.59/3.13元/股），同时引入28年预测2.95元/股。根据DCF估值法，给予目标价为75元/股，对应27年30倍PE，维持“推荐”评级。 风险提示：国内市场竞争加剧、自有品牌拓展不及预期、原材料价格波动、汇率波动、国际政治经济环境变化。 附录：财务预测表 农业组团队介绍 组长、高级分析师：陈鹏 中国人民大学经济学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：张皓月 上海财经大学保险硕士。2022年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所
