2025 年年报及 2026 年一季报点评：非息表现较好

紫金银行2025年年报及2026年一季报显示，公司业绩呈现边际改善迹象。25A业绩增速下滑，但26Q1营收和利润同比增速由负转正，主要得益于息差企稳回升（26Q1单季度测算净息差1.08%，环比提升7bp）和非息收入表现较好（净手续费收入累计同比增速56.87%，26Q1保持高增速；其他非息累计同比增速19.39%）。具体来看，26Q1净利息收入同比增速为-5.41%，计息负债成本率下降11bp；净手续费收入同比增速为55.40%，其他非息同比增速为16.95%；AC兑现力度加大，占营收比例升至17.81%。然而，资产质量有待改善，26Q1不良贷款率微降1bp至1.34%，但关注率、逾期率和重组率上升较快，拨备覆盖率微升0.30pct至180.39%，但超额拨备下降。公司近几年保持每股分红额0.1元不变，25A分红率提升至29.42%。预计2026-2028年营业收入分别为42.85/44.86/47.81亿元，同比增长4.1%/4.7%/6.6%；归母净利润为12.81/13.28/13.84亿元，同比增长3.0%/3.6%/4.2%。对应EPS分别为0.35/0.36/0.38元，对应2026年5月14日股价的PE分别为7.5/7.3/7.0倍。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。风险提示包括经济基本面改善偏慢、政策力度低于预期、资产质量出现波动。