孩子王（301078）2025 年报及 2026 年一季报点评 利润延续高增，家庭生态扩容

其他连锁2026年05月12日 推荐（维持）当前价：8.87元 孩子王（301078）2025年报及2026年一季报点评 利润延续高增，家庭生态扩容 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年公司实现收入102.73亿元，同比+10.03%；归母净利润2.98亿元，同比+64.21%；扣非归母净利润2.29亿元，同比+91.09%。2026Q1实现收入24.62亿元，同比+2.46%；归母净利润0.49亿元，同比+56.79%；扣非归母净利润0.19亿元，同比+12.41%。 证券分析师：汤秀洁邮箱：tangxiujie@hcyjs.com执业编号：S0360525080008 联系人：方逸涵邮箱：fangyihan@hcyjs.com 评论： ❖主业稳健，加盟和丝域业务贡献主要增长。2025年母婴商品收入稳步增长，商品加盟及分销放量，同时新增头皮及头发护理业务。分业务来看，母婴童业务/头皮及头发护理业务/增值服务收入分别为89.30/3.79/8.13亿元，母婴童业务/增值服务收入分别同比+5.88%/+6.10%，头皮及头发护理为2025年收购丝域后新增业务；分销售模式来看，商品零售/商品加盟及分销/服务收入分别为80.38/8.77/12.08亿元，同比+1.43%/+275.49%/+15.93%。截至2025年底，公司拥有亲子家庭服务门店1204家、科技养发门店2617家。公司收入结构由母婴直营零售主导，进一步扩展至加盟分销、家庭服务和丝域新增赛道。 公司基本数据 总股本(万股)126,120.26已上市流通股(万股)125,504.77总市值(亿元)111.87流通市值(亿元)111.32资产负债率(%)63.03每股净资产(元)3.4112个月内最高/最低价15.75/7.89 ❖2025年费用控制支撑利润率修复，2026Q1非经常性收益贡献较大。2025年公司毛利率同比-0.20pp至29.54%，主要受母婴商品毛利率同比-1.70pp拖累；销售/管理费用率分别为19.33%/4.86%，同比-0.88pp/-0.65pp。2026Q1毛利率同比+2.15pp至28.48%；销售/管理费用率分别为19.19%/5.29%，同比+0.96pp/-0.21pp。2026Q1其他收益0.17亿元，投资收益0.12亿元。 ❖短链自营进入加速期，差异化供应链强化货品与定价能力。公司供应链战略由“平台运营”向“短链自营”转型，已形成丝域、歌瑞家、贝特倍护、慧殿堂等15个以上自有品牌矩阵。2025年自有品牌及独家定制商品实现销售收入12.40亿元，占商品销售收入13.91%。短链自营有助于提升成本优势与产品差异化，将成为公司改善商品毛利率和增强会员复购的重要抓手。 ❖战略路径从育儿走向育家，2026年经营重心落在门店、会员、供应链、同城、AI与全球化。公司以成为全球亲子家庭全渠道首选服务商及链主企业为长期目标，持续推进“扩品类、扩赛道、扩业态”的三扩战略，并推动从“育儿”到“育家”的战略升级。丝域生物并表后，服务边界从儿童成长延伸至全家庭健康与美丽需求，母婴基本盘、加盟下沉与头皮头发护理构成下一阶段主要增长路径。 相关研究报告 《孩子王（301078）2025年三季报点评：业绩稳健增长，拟H股上市》2025-11-03《孩子王（301078）2025年中报点评：利润大幅增长，新成长曲线加速兑现》2025-09-30《孩子王（301078）2024年报及2025年一季度业绩预告点评：“三扩”战略领航，AI数智化星辰大海》2025-04-10 ❖投资建议：公司为婴童和孕妇提供一站式购物及全方位成长服务，加盟业务拓展、丝域实业并表等将成为公司新的增长引擎。基于26Q1业绩高增，我们调整公司26-27年并新增28年盈利预测，预计26/27/28年归母净利润分别为4.41/5.66/6.85亿 元 （26/27年 前 值 为4.1/5.2亿 元 ）， 同 比 增 长48.2%/28.3%/21.1%，当前市值对应26-28年PE分别为25/19/16倍，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：生育率持续下滑；并购整合不及预期；行业竞争加剧。 附录：财务预测表 零售及美护组团队介绍 零售及美护首席分析师、组长：汤秀洁 山东大学金融硕士，曾任职于浙商证券，2025年加入华创证券研究所。 研究员：方逸涵 北京大学金融硕士，曾任职于浙商证券，2025年加入华创证券研究所。研究领域聚焦黄金珠宝、商超百货板块。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所