2025年半年报业绩点评：盈利能力稳步提升，关注后续新车上市表现

2025年半年报业绩点评：盈利能力稳步提升，关注后续新车上市表现 |报告要点 2025年8月29日，赛力斯发布2025年半年度业绩，2025年H1实现营收624.0亿元，同比-4.1%；归母净利润29.4亿元，同比+81.0%。其中二季度归母净利润为21.9亿元，同环比+56.1%/+193.3%，盈利能力明显提升。公司上半年新车问界M8上市即热销，推动公司盈利能力稳步提升。同时，公司持续打造新品，纯电M8上市订单表现亮眼，重磅车型新M7有望推动公司销量进一步高增。 |分析师及联系人 高登喻虎SAC：S0590523110004 SAC：S0590524120002 赛力斯(601127) 2025年半年报业绩点评：盈利能力稳步提升，关注后续新车上市表现 事件 行业：汽车/乘用车投资评级：买入（维持）当前价格：136.91元 公司发布2025年半年度业绩，2025H1实现收入624.0亿元，同比-4.1%。归母净利润达29.4亿元，同比+81.0%。其中，2025Q2公司营收432.5亿元，同环比+12.4%/+125.9%，归母净利润21.9亿元，同环比+56.1%/+193.3%。 盈利能力显著增强，核心车型驱动业绩高增 公司二季度新能源汽车表现亮眼，其中赛力斯汽车销量10.7万辆，同环比+8.7%/+137.8%。二季度公司营收达432.5亿元，同环比+12.4%/+125.9%。公司二季度毛利率达29.5%，同环比+2.0pct/+1.9pct，毛利率创新高，主要得益于高价车型问界M8/M9销量占比提升。二季度实现归母净利润21.9亿元，同环比+56.1%/+193.3%，对应归母净利率5.1%，同环比+1.4pct/+1.2pct。二季度对应单车收入33.2万元，同环比+5.0%/+18.6%；二季度单车净利达1.7万元，同环比+45.8%/+54.0%。问界M8/M9热销助力公司单车收入和利润高增。2025Q2销售/管理/研发费用率分别为14.5%/2.0%/4.3%,分别同比+0.8pct/+0.1pct/-0.5pct，环比+0.6pct/-1.4pct/-1.1pct，费用率整体控制较稳定。我们认为，上半年公司营收有所承压主要系公司车型周期迭代，下半年新车上市或推动收入重回增长。 总股本/流通股本(百万股)1,633/1,510流通A股市值(百万元)206,704.28每股净资产(元)16.38资产负债率(%)76.08一年内最高/最低(元)149.89/73.21 M8上市表现亮眼，新车上市有望推动公司销量再上新台阶 公司新车问界M8上市即热销，上市仅4个月，交付量已超过7万辆，其中6月、7月销量连续超过2万辆。8月25日，问界M8纯电版上市，2小时大定即突破7000台，我们认为有望树立40万级纯电新标杆。同时，新款问界M7将于2025年9月份上市，新车在外观、内饰、动力等全面升级，行业首发舱内激光视觉，可以识别恶劣光线、探测异形障碍物等。我们认为，此次问界M7改款有望再度激发市场热度，带动公司整体销量上行。 投资建议：公司新车表现亮眼，维持“买入”评级 相关报告 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1679.9/2260.5/2409.7亿元，同比增速分别为15.7%/34.6%/6.6%；归母净利润分别为102.2/122.6/135.3亿元，同比增速分别为71.9%/20.0%/10.3%，EPS分别为6.3/7.5/8.3元。随着问界M8持续热销，全新问界M7上市在即，有望推动公司销量再上新台阶，维持“买入”评级。 1、《赛力斯（601127）：赛力斯7月销量点评：7月销量稳健，问界品牌引领增长》2025.08.08 2、《赛力斯（601127）：2025年半年报业绩预告点评：新车销量快速增长，盈利能力显著提升》2025.07.14 风险提示：技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；销量不及预期风险。 扫码查看更多 1.风险提示 技术发展不及预期风险：高阶智能驾驶技术路线目前仍在持续探索，技术方面目前仍不成熟，需持续迭代，若高阶智能驾驶技术发展不及预期或影响公司销量。 行业竞争加剧风险：当前国内汽车市场参与者众多，市场竞争加剧，若其他公司推出同质化的产品或影响公司销量及盈利水平。 销量不及预期风险：公司新车上市存在不确定性，若新车产品功能、价格等方面相比竞品无优势，则可能影响公司销量。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼