业绩稳健增长，盈利能力显著提升——海信视像2025年半年报点评

海信视像(600060)[Table_Industry]家用电器业/可选消费品 ——海信视像2025年半年报点评 本报告导读： 智慧显示终端业务高端化成果显著，新显示新业务多点开花；产品结构优化驱动毛利率提升，费用管控得当。 投资要点： 业绩简述：25H1实现收入272.31亿元，同比+6.95%，归母净利润10.56亿元，同比+26.63%，扣非归母净利润8.12亿元，同比+26.57%；其中25Q2实现收入138.55亿元，同比+8.59%，归母净利润5.02亿元，同比+36.72%，扣非归母净利润3.6亿元，同比+36.67% 智慧显示终端业务高端化成果显著，新显示新业务多点开花。1）智慧显示终端业务：2025H1，海信系电视全球出货量市占率达14.38%，同比+0.57pct。中国市场零售额与零售量市占率分别达29.96%和25.73%，均位居第一。线下高端市场（8000元以上）零售额占有率达43.15%，同比+3.03pct。Mini LED零售额市占率34.98%，同比+6.14pct。产品结构升级驱动增长，Mini LED产品出货量同比+108.24%。2)新显示新业务：2025H1收入34.34亿元，同比+7.43%。激光显示：智能投影出货量同比+90%以上。商用显示：海外市场拓展迅速，海外收入同比增长43%，其中LED显示海外业务规模同比增长约157%。芯片业务：产业链垂直整合优势凸显，自研RGB光色同控AI画质芯片H7成功量产应用，背光芯片业务营收同比增长约40%。AI+AR：前瞻布局AI/AR智能终端，开发AI智能耳机及轻量化AI眼镜，抢占下一代智能穿戴新赛道。 毛利率持续优化，销售费用同比提升。2025年H1公司综合毛利率为16.37%，同比提升1.01pct。主要得益于公司坚定推进高端化战略，高毛利的ULED、大尺寸及Mini LED产品占比提升，有效优化了产品销售结构。销售费用同比+23%，主要系公司围绕2025 FIFA世俱杯等全球顶级体育赛事IP开展整合营销，加大品牌建设和高端渠道投入，为长期全球化发展蓄力。 业绩稳健增长，2025年“黑科技”逐步亮相2025.04.29期间费用率优化，Q4业绩超预期2025.03.31内销受益以旧换新，Q4业绩超预期2025.01.21短期业绩承压，海外增长仍具韧性2024.11.01公司营收稳定增长，海外业务持续拓展2024.09.03 风险提示：面板价格波动、行业竞争加剧、显示业务需求回落。 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号