理想汽车-W（02015.HK）2025年半年报点评：毛利率保持稳定，关注纯电新车i6上市

核心结论

理想汽车-W（02015.HK）2025年半年报显示，公司业绩整体符合预期。2025 Q2实现营收302.5亿元，同比-4.5%；净利润11.0亿，同比-0.4%。毛利率保持稳定，达到20.1%，同比提升0.6个百分点，其中车辆销售收入289亿元，同比-4.7%，车辆毛利率19.4%，同比提升0.7个百分点。

产品与市场表现

公司产品矩阵焕新，MEGA新款销量超预期。新发布的MEGA Ultra智能焕新版、MEGA Home家庭特别版和L系列智能焕新版于5月开启交付，其中MEGA Home家庭特别版销量远超预期，使MEGA自5月起成为人民币50万元以上MPV销量第一，并自6月起成为人民币50万元以上纯电车销量第一。7月，公司发布家庭六座纯电SUV理想i8。9月计划发布家庭五座纯电SUV理想i6。

技术与生态创新

智驾方面，公司推出自研VLA司机大模型，大幅提升辅助驾驶体验；“理想同学”获得全新形象，并具备自主规划执行复杂指令的能力。4月开始逐步开源自研的智能汽车操作系统“理想星环OS”，推动生态创新。

网络建设与扩张

截至2025年H1，公司在全国151个城市拥有530家零售中心，并持续扩大超充网络，新增上线1124座理想超充站，配备6555根充电桩。公司已建成中国车企规模最大的超充网络，并于6月上线全国首座穿梭式超充站。公司计划年底达成4000座的目标。

Q3展望与盈利预测

公司预计2025 Q3汽车交付量为9.0-9.5万辆，收入为248-262亿元。盈利预测显示，预计2025-2027年公司营收分别为1431/2130/2510亿元，同比增长-1%/49%/18%；净利润分别为83/131/162亿元，同比3%/58%/24%。当前股价对应2025-2027年PE分别为22/14/11倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧、销量不及预期、纯电新车进展不及预期等风险。