重大事项点评：理想i8上市，开启纯电新车周期

汽车2025年7月31日 理想汽车-W（02015.HK）重大事项点评 强推（维持）目标价区间：127.29-152.75港元当前价：104.50港元 理想i8上市，开启纯电新车周期 事项：7月29日，理想i8正式上市，定位中大型6座SUV，共三个版本，定价 华创证券研究所 32.18-36.98万元，计划于8月20日开启交付。评论： 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 首款纯电SUV理想i8上市，开启纯电新车周期。i8定位有多孩家庭出行需求、偏好纯电的消费者。产品亮点包括：外观：俯冲式封闭前脸、具备独特辨识度；续航：CLTC续航670/720km，充电10分钟续航500km；动力：标配双电机四驱，前后电机最大功率150kW和250kW；舒适性：座椅全面升级、标配双腔魔毯空气悬架；智能化：智能驾驶、智能座舱升级。 联系人：张睿希邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 理想通过“超充+AI”，打造纯电系列核心竞争力。超充网络上，公司已实现"九纵九横"高速超充网络贯通，平均每152公里就有一座理想超充站。截至6月30日，已拥有2851座理想超充站，并计划年底建成4000座，满足纯电用户的补能需求。AI方面，伴随i8发布同步完成座舱与智驾的迭代升级。座舱端，理想同学从语音助手升级到语音智能体，搭载MindGPT-4o大模型，能自主规划执行如一键点餐等复杂指令。智驾端，i8Max/Ultra搭载英伟达Thor-U芯片（算力700 TOPS），首发VLA司机大模型，将在8月随i8交付并同步升级到所有AD Max车型上。VLA模型在认知、交互与记忆维度实现突破，可预判风险、构建空间认知，支持自然语言无缝沟通，并持续学习用户偏好，此外，能实现小区地库至商场停车场的全场景智能驾驶。 公司基本数据 总股本(万股)214,088.23已上市流通股(万股)178,507.02总市值(亿港元)2,237.22流通市值(亿港元)1,865.40资产负债率(%)55.31每股净资产(元)33.5512个月内最高/最低价(港元)138.30/68.65 理想i8定价超预期，预估稳态月销5-7k。i8预售价35-40万元，最终定价32.18-36.98万元，低于预售价约3万元，定价超预期。对比理想L8价格32.18-37.98万元，理想i8基本实现“油电同价”，但超预期定价提升i8竞争力的同时，也对L8带来了一定内部竞争。理想i8细分市场主要为30-40万元SUV，市场规模约13万辆/年，典型竞品包括蔚来ES6（0.4万辆/月）、理想L8（0.5万辆/月）、奔驰GLC（1.1万辆/月）。我们认为i8凭借其舒适性、续航、超充网络、智能化等亮点，稳态月销有望达5-7k。 投资建议：整车竞争方面，公司具备优秀的产品定义能力、管理能力、研发能力，整体竞争力强。此外，在AI时代升维之战中，公司快速进行AI转型并持续推进AI布局，有望抢占AI竞争制高点。i8上市，开启公司新车周期，9月预计上市第二款纯电SUV理想i6。此外，今年下半年潜在催化包括：1）Q4行业季节性回暖带动公司销量提升；2）i8及快充方案认可度逐步提升，带动销量提升；3）VLA智驾带来体验与竞争力升级，进一步体现AI能力。 相关研究报告 《【华创汽车】理想汽车-W（02015.HK）2025年一季报点评：1Q25业绩符合预期，AI布局稳步推进》2025-05-30《【华创汽车】理想汽车-W（02015.HK）深度研 结合公司近期销量表现，并综合考虑i8定价超预期以及对L系列的内部竞争影响，我们将公司2025-27年销量由59万、72万、82万辆，下调为51万、62万、73万辆；营收由1,623亿、2,033亿、2,283亿元下调为1,430亿、1,752亿、2,071亿元；归母净利由96亿、134亿、152亿元下调为72亿、99亿、129亿元，对应PE28.5倍、20.5倍、15.8倍（2025年7月30日收盘价，后同）。切换为2026年估值，使用相对估值法，考虑到公司AI布局较为领先，给予一定估值溢价，26年目标PE25-30倍，对应目标价127.29-152.75港元，对应市值2,723-3,268亿港元，空间22-46%，维持“强推”评级。 究报告：从造车到AI，争夺车企升维之战制高点》2025-03-23 风险提示：新车销量不及预期、市场竞争强度高于预期、AI研发进展不及预期、宏观经济增速不及预期。 附录：财务预测表 资产负债表 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 高级研究员：夏凉 华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。 研究员：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：林栖宇 上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭 英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张睿希 上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所