理想汽车-W（02015.HK）2025年二季报点评

理想汽车-W（02015.HK）2025年二季报点评总结

业绩表现

• 营收与利润：2Q25实现营收302亿元，同比-4.5%，环比+17%；归母净利10.9亿元，同比-0.1亿元，环比+4.4亿元。
• 销量：2Q25销量11.1万辆，同比+2.3%，环比+20%。
• ASP与毛利率：受L系列换代影响，整车ASP26.0万元，同比-1.9万元，环比-0.6万元；毛利率20.1%，同比+0.6PP，环比-0.5PP。
• 费用率：研发费用率9.3%，同比-0.3PP，环比-0.4PP；SG&A费用率9.0%，同比+0.1PP，环比-0.8PP。
• 单车净利：1.0万元，同比持平，环比+0.3万元。

产品与市场

• 理想i8交付：8月20日开启交付，计划9月底累计交付超8000台，预计稳态月销3-5k。
• 理想i6上市：计划9月底上市并开启交付，预计将带动25Q4销量与盈利显著提升。
• AI布局：新一代智驾系统VLA大模型随i8交付，提升智驾拟人性与舒适性；自研芯片预计明年部署，性能优于市场现有芯片。

投资建议与估值

• 投资建议：维持“强推”评级，目标价117.79-141.35港元，对应市值2,522-3,026亿港元。
• 销量预测：2025-27年销量预测由51万、62万、73万辆下调为46万、60万、71万辆。
• 营收预测：2025-27年营收预测由1,430亿、1,752亿、2,071亿元下调为1,302亿、1,684亿、1,999亿元。
• 净利预测：2025-27年归母净利预测由72亿、99亿、129亿元下调为57亿、92亿、131亿元，对应PE 31倍、19倍、14倍。

风险提示

• 新车销量不及预期、市场竞争强度高于预期、AI研发进展不及预期、宏观经济增速不及预期。