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理想汽车-W(2015.HK)发布2022年三季报，22Q3公司实现营收93.4亿元，同比增长20.2%，净亏损16.5亿元，同比亏幅扩大16.3亿元。车型交接过渡导致Q3业绩短期承压，交付量略低于指引。公司Q3研发费用支出18亿元，同环比+103.1%/+17.8%，用于新车型、技术平台以及底层系统研发。公司旗舰车型L9、ONE换代新车型L8、家庭五座旗舰SUV L7在智能化配置方面共用率高，均搭配魔毯空气悬架、HUD等同价位车型稀有配置，芯片方面共用Orin-X，零部件供应链共用有利于持续摊薄前期研发成本；同时，目标客群差异化，L9主打50万以下大型SUV市场，L8主打中大型SUV家庭用户，L7面向中大型SUV的25-35岁年轻用户。我们认为，公司通过“精准产品定位”摊薄研发成本，实现多车型零部件共用率提升，随系列新车型销量爬坡，盈利端有望持续改善。Q4以来公司连续两月交付破万：10月实现销量1.0万台，同比+11.5%；11月，在乘用车行业销量整体收缩（同环比-5.7%/-7.5%）的背景下，公司交付量逆势强增，实现销量1.5万台，同环比+6.7%/+50%。L9与L8强车属性显现：L9自交付以来月销量均在万台左右，L8市场反馈积极，我们预计L9/L8稳态月销量在0.8-1.1万台及1-1.5万台左右，12月公司月销有望达2万台级别。结合理想官方指引，22Q4公司交付量有望达4.5至4.8万台，同比+27.8%至36.3%；收入端有望达165.1至176.1亿元，同比+55.4%至65.8%，有望创历史新高。展望2023年，增程平台同系列车型L7有望于Q1交付，首款纯电MPV车型W01计划推出，采用800V高压平台，其中高压电驱动系统半导体碳化硅车规功率模块将由公司自主研发生产。我们认为，公司车型布局正在实现双技术路线、多级别、分年龄段人群的精准覆盖，乘坐空间舒适度、智能化配置方面在同价位车型稳居领先地位，随着产品力进一步被市场认知，销量有望进一步走强。
