小鹏汽车Q2业绩点评：车型更替周期下盈利承压，正进入产品力、销量、品牌的正循环【

小鹏汽车Q2业绩点评：车型更替周期下盈利承压，正进入产品力、销量、品牌的正循环【天风海外】���财务数据：Q2 收入50.63亿，同比降低31.9%；上半年收入90.96亿，同比降低38.9%，Q2毛亏损1.97亿元，净亏损28亿元；小鹏Q2毛利率下滑至-3.9%，其中汽车业务毛利率下滑至-8.6%，去除G3i存货减值4.5%影响后小鹏汽车业务毛利率为-4.1。业绩会要点：1）产能方面小鹏汽车Q2业绩点评：车型更替周期下盈利承压，正进入产品力、销量、品牌的正循环【天风海外】���财务数据：Q2 收入50.63亿，同比降低31.9%；上半年收入90.96亿，同比降低38.9%，Q2毛亏损1.97亿元，净亏损28亿元；小鹏Q2毛利率下滑至-3.9%，其中汽车业务毛利率下滑至-8.6%，去除G3i存货减值4.5%影响后小鹏汽车业务毛利率为-4.1。业绩会要点：1）产能方面预计 9 月 G6 交付量的显著提升会带动月交付突破 1.5 万以上，四季度冲击 G6 单月交付过万的目标，总交付 2 万的目标；2）智驾方面：10月第一批城市推送无图城市NOA，今年年底前在约 50 个城市开放 XNGP。2024年计划 XNGP 的 BOM 成本降低 50%，在15万级别探索高级别自动驾驶落地和订阅付费；3）四季度毛利润有望转正，到 2024 年底实现整体成本降低 25%，同时显著改善毛利率。通过渠道改革和经销商渠道加快在二线和低线城市的市场份额扩张。上调指引后Q3小鹏预计交付3.9万至4.1万辆汽车、收入85-90亿元，环比增长67.9%至77.8%。投资建议：小鹏Q2业绩在车型更替周期下盈利承压，但在G6产品力得到验证后小鹏已进入产品力、销量、品牌的正循环，短期交付和产能爬坡限制有望随供应商扩产解除，同时伴随下半年的新车型上线（G9/X9等）后小鹏的车型矩阵将更加具备产品力，在G6交付逐渐加速、规模效应起量的背景下我们看好小鹏四季度产能兑现，同时自动驾驶（通勤+城市NOA）的软件能力更新也将成为小鹏下半年的核心催化，建议关注小鹏回调后的投资机会。