2024Q1业绩点评报告：产品销量承压，盈利能力提升

青岛啤酒（600600）2024年一季度业绩点评报告

报告概览：

青岛啤酒（600600）在2024年一季度面临销量承压的局面，但得益于成本控制和产品结构调整，净利润实现了增长。主要投资要点如下：

1. 销量与营收情况：一季度公司实现营业收入101.50亿元（同比下降5.19%），归母净利润15.97亿元（同比增长10.06%），扣非归母净利润15.13亿元（同比增长12.11%）。啤酒销量同比下滑7.58%至218.4万千升，其中青岛啤酒主品牌销量下滑更为明显，中高端及以上产品销量同比下滑2.44%，其他品牌销量下滑幅度则更大。

2. 盈利能力提升：毛利率提升至40.44%（同比增长2.12pcts），净利率达到15.99%（同比增长2.23pcts），表明公司通过优化产品结构和成本控制，实现了盈利能力的提升。

3. 费用管控：销售费用率略有下降，管理费用率和研发费用率保持稳定，整体费用端表现良好。

4. 盈利预测与投资建议：预计未来公司受益于现饮消费复苏和原材料成本下降，盈利有望进一步改善。长期看，作为国产啤酒龙头，青岛啤酒在高端化和结构升级方面的布局将推动均价提升，业务发展前景乐观。维持“增持”评级，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为49.91亿、55.45亿和61.83亿元，对应每股收益为3.66元、4.06元和4.53元，当前PE分别为22倍、20倍和18倍。

风险因素：

• 原材料及包材价格波动风险。
• 行业竞争加剧风险。
• 食品安全风险。
• 经济复苏不及预期风险。

结论：

青岛啤酒在面对销量压力的同时，通过优化产品结构和成本管理，实现了净利润的增长，并在高端化战略上持续发力，前景看好。建议关注其未来的业绩增长潜力和市场表现。