2023年半年报点评：Q2业绩符合预期，合资品牌盈利承压

公告概要

2023年上半年及第二季度业绩亮点

一、总体业绩

• 2023上半年：实现营业总收入326.55亿元，同比增长3.34%；归母净利润70.85亿元，同比增长2.54%。
• 第二季度：营业总收入1806.38亿元，较上一季度增长23.80%；归母净利润43.02亿元，较上一季度增长54.61%。

二、销量与收入

• 销量：第二季度销量118.05万辆，环比增长32.46%，各细分品牌销量均有改善。
• 收入：平均售价（ASP）为15.30万元，环比下降6.54%，主要是由于五菱品牌销量占比提升6.15个百分点及市场竞争导致部分车型降价促销。

三、成本与费用

• 毛利率：第二季度为9.54%，环比下降0.29个百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率为3.82%，同比下降0.53个百分点。
  • 管理费用率为2.98%，同比上升0.10个百分点。
  • 研发费用率为2.29%，同比下降0.59个百分点。
  • 财务费用率为-0.23%，同比下降0.01个百分点。

四、投资收益与其他收益

• 投资收益：上汽大众和通用汽车的母公司净利润分别下降，但上市公司层面的投资收益未受影响，主要得益于销售公司促进消费和库存去化的积极措施。
• 其他收益：第二季度增加至13.42亿元，同比增长316.40%，主要源于政府补助的增加。

五、盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为134.17亿元、166.17亿元、227.09亿元。
• 估值：对应PE分别为13倍、10倍、7倍。
• 评级：维持“买入”评级。

六、风险提示

• 需求风险：乘用车市场需求复苏可能低于预期。
• 价格战风险：行业面临的价格竞争可能超出预期。

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