东方甄选FY26年报点评：产品力提升，业绩增长进入健康正循环

教育信息化及在线教育2026年08月29日 推荐（维持）目标价：29.58港元当前价：25.08港元 东方甄选（01797.HK）FY26年报点评 产品力提升，业绩增长进入健康正循环 事项： 华创证券研究所 公司发布FY26业绩：FY26公司实现收入57.01亿元，同比+29.8%；净利润5.44亿元，同比+8684.8%；经调整净利润6.29亿元，同比+262.2%。FY26H2公司实现收入33.89亿元，同比+53.7%；净利润3.05亿元，同比+196.8%；经调整净利润3.71亿元，同比+111.8%。评论： 证券分析师：汤秀洁邮箱：tangxiujie@hcyjs.com执业编号：S0360525080008 联系人：方逸涵邮箱：fangyihan@hcyjs.com 收入增长环比提速，自营产品和直播矩阵成为主要增长动力。FY26实现收入57.01亿元，同比+29.8%，剔除与辉同行后收入同比+36.3%；FY26H2实现收入33.89亿元，同比+53.7%。FY26直播电商业务实现GMV为102亿元，同比+17.6%，剔除与辉同行后GMV同比+36.4%，其中FY26H2实现GMV为61亿元，同比+54.5%，环比明显提速。公司收入和GMV快速增长得益于产品端和渠道端的投入：产品端，FY26自营产品GMV为54亿元，同比+42.1%，占总GMV约52.6%。自营产品成为GMV增长的主要动力；渠道端，公司在抖音新开或升级了11个直播账号，升级了流量投放策略，并通过短视频、达人合作等新途径带动GMV增长。 公司基本数据 总股本(万股)105,324.52已上市流通股(万股)105,324.52总市值(亿港元)264.15流通市值(亿港元)264.15资产负债率(%)19.06每股净资产(元)5.3012个月内最高/最低价(港元)32.26/17.92 经营效率同步改善，FY26盈利能力明显修复。FY26毛利率35.8%，同比+3.8pp，主要受健康及营养产品贡献增加带动；销售/管理费用率分别为18.9%/3.3%，同比分别-1.6pp/-7.7pp。FY26净利率9.5%，同比+9.4pp；经调整净利率11.0%，同比+7.1pp。其他收入收益及亏损由FY25的1.77亿元降至FY26的0.35亿元，其中汇兑由FY25收益0.19亿元转为FY26亏损0.99亿元，对报表利润形成一定拖累。 自营产品进入规模扩张与结构升级并行阶段，产品力提升带动会员数量和GMV增长，形成健康正循环。FY26期末公司自营产品累计达1009个SPU，较FY25的732个增加37.8%，全年推出超过200款食品自营新品，营养功效、海鲜水产等战略品类快速放量，青虾仁、纯牛奶、益生菌及车厘子等形成现象级爆款。今年爆品数量也在不断涌现，7月推出新品精炖燕窝、8月推出胶原蛋白肽，均在上新首日就售罄或爆卖。在产品力提升的支撑下，公司付费会员数量快速增长，FY26公司APP付费会员35.33万人，同比+33.7%，今年8月新增会员（指客户花199元新开卡）数量创下24-26年的月度历史新高；此外，APP的会员续费率和日活人数同比均有较大提升。 投资建议：公司正从直播电商公司向全渠道零售品牌转型，基于其差异化内容与强供应链管控能力不断沉淀自营产品和私域流量，当前正处于治理改善、效率提升的转型加速期。基于公司近期强劲经营表现，我们上调公司FY27-28并新增FY29盈利预测，我们预计公司FY27-29经调整净利润为8.98/10.74/12.49亿元（FY27/28前值为8.02/9.25亿元），参考可比公司估值，并考虑到公司账上有较多现金类资产和经营模式的稀缺性，给予公司FY27 30X PE，目标价29.58港元，给予“推荐”评级。 相关研究报告 《东方甄选（01797.HK）深度研究报告：大浪淘沙始见金，品质甄选铸信任》2026-06-30《东方甄选（01797.HK）FY26H1业绩点评：经营 重回增长轨道，自营品与多渠道共筑品牌壁垒》2026-03-04《东方甄选（01797.HK）FY25H1财报点评：业务调整显韧性，多渠道布局拓增量》2025-02-03 风险提示：流量成本抬升；自营产品开发不及预期；舆情风险；人才流失；行业竞争加剧。 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2026年8月28日收盘价，FY2026A对应财年2025年6月1日-2026年5月31日 附录：财务预测表 零售及美护组团队介绍 零售及美护首席分析师、组长：汤秀洁 山东大学金融硕士，曾任职于浙商证券，2025年加入华创证券研究所。 研究员：方逸涵 北京大学金融硕士，曾任职于浙商证券，2025年加入华创证券研究所。研究领域聚焦黄金珠宝、商超百货板块。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所