2025理想汽车专题报告：首款纯电SUV 亮相，纯电+AI战略加速兑现

理想首款纯电SUV亮相，纯电+AI战略加速兑现 |报告要点 2025年2月25日，理想汽车公布理想i8外观图。理想i8在保持理想MEGA横贯式星环LED日间行车灯，前脸处增加棱线刻画，符合SUV运动车型的需求。同时i8对车尾进行优化，更加贴合L系列设计。中大型纯电SUV市场持续扩容，2024年细分市场销量24.7万辆，同比增长17.8%。超充网络建设和体系完善成为纯电渗透率持续向上的关键因素。我们预计理想i8月度稳态销量4000台左右。理想纯电产品的5C平台或成为纯电的优势解决方案，纯电车型充分受益，销量有望兑现。 |分析师及联系人 高登SAC：S0590523110004 于健 理想汽车-W(02015) 理想首款纯电SUV亮相，纯电+AI战略加速兑现 投资要点 行业：汽车/乘用车投资评级：买入（维持）当前价格：119.50港元 2025年2月25日，理想汽车公布理想i8外观图。 ➢理想i8发布，纯电车型外观优化超预期 2025年2月25日，理想汽车发布i8外观图。理想i8在保持理想MEGA横贯式星环LED日间行车灯，前脸处增加棱线刻画，符合SUV运动车型的需求。同时i8对车尾进行优化，更加贴合L系列设计。中大型纯电SUV市场持续扩容，2024年细分市场销量24.7万辆，同比增长17.8%。超充网络建设和体系完善成为纯电渗透率持续向上的关键因素。我们预计理想i8月度稳态销量4000台左右。理想纯电产品的5C平台或成为纯电的优势解决方案，纯电车型充分受益，销量有望兑现。 总股本/流通股本(百万股)1,995/1,995流通市值(百万港元)238,403.14每股净资产(元)31.90资产负债率(%)58.71一年内最高/最低(港元)182.90/68.65 ➢理想完成人事变动，汽车业务稳步向上 理想汽车2025年完成人事架构变动。委员会授权总裁马东辉担任智能汽车战略负责人，理想汽车CEO李想则更加专注于AI方向发展。汽车业务方面，理想具备完善的生产体系，理想全栈自研了智能制造系统、视觉算法、设备、质量预测模型等，驱动提高制造效率，快速迭代生产技术，达成更高生产效率和产品质量。理想汽车的产品力领先、供应链完整、生产效率提升，保证后续交付能力。 ➢AI：理想三步走战略清晰，智驾/座舱加速 对应三阶段模型，理想或从高阶智驾、具身智能、AGI三个方面完成AI能力的升级。进展来看，理想2025年或全面进入增强能力阶段。理想空间智能、智能驾驶即将进入增强能力阶段，同时智能工业有望为理想后续销量增长提供生产保证。智能驾驶：理想AD Max V13 1000万Clips大模型开始推送，实现MPI提升30%。智能座舱：接入DeepSeek，并实现与理想自研MindGPT大模型的双向自由切换。➢投资建议 由于L6销量占比提升或影响后续ASP水平，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1416/1885/2508亿元，同比增速分别为14.4%/33.1%/33.1%，归母净利润分别为85.0/122.1/210.4亿元，同比增速分别为-27.4%/43.7%/72.3%，EPS分别为4.00/5.75/9.91元/股，2024-2026年CAGR为57.4%。公司产品力提升，智能电动加速，销量兑现和盈利能力兑现。维持“买入”评级。 相关报告 1、《理想汽车-W（02015）：理想汽车2025年1月交付点评：AI转型加速，车型销量维稳》2025.02.022、《理想汽车-W（02015）：理想汽车2024年12月销量点评：年度交付破50万辆，AI助力下一阶段成长》2025.01.06 风险提示：智能化落地速度及销量兑现能力不及预期；乘用车价格战或影响后续销量。 扫码查看更多 1.理想i8发布，纯电车型外观优化超预期 2025年2月25日，理想汽车发布i8外观照。理想i8在保持理想MEGA横贯式星环LED日间行车灯、隐藏式主照明灯设计的同时，前脸处增加棱线刻画，更加符合SUV运动车型的需求。同时i8对车尾进行优化，更加贴合L系列设计。 资料来源：理想汽车微信公众号，国联民生证券研究所 资料来源：理想汽车微信公众号，国联民生证券研究所 中大型纯电SUV：纯电市场持续扩容，优质车型增加成为细分市场扩容关键。C+D级SUV市场来看，2024年细分市场销量24.7万辆，同比增长17.8%。销量前十的细分车型来看，智己LS6、小鹏G9、极越01、荣威D7等车型保持销量稳步增长，新车型极星4、零跑C16、eπ008、问界M9、极星3等车型成为细分赛道销量增长贡献的主要因素。 资料来源：中汽协，国联民生证券研究所 资料来源：中汽协，国联民生证券研究所 超充体系完善，细分赛道有望保持高增长。超充网络建设和体系完善成为纯电渗透率持续向上的关键因素。主要布局者来看，理想、小鹏等优质新势力车企加速布局超充网络建设。截至2025年2月23日，理想超充网络在全国建设1862座超充站，9940根理想充电桩，覆盖31个省份及214个城市。 资料来源：理想汽车微信公众号，国联民生证券研究所 我们预计理想i8月度稳态销量4000台左右。主要竞品车型来看，充电倍率仍以3C为主，超充时长为0.25-0.5小时。理想纯电产品的5C平台或成为纯电的优势解决方案，理想充电12分钟，续航500km，同时自研SiC功率芯片和电驱系统，电流能力提升6%。理想纯电技术迭代，纯电车型充分受益，销量有望兑现。 资料来源：理想汽车官网，国联民生证券研究所 2.理想完成人事变动，汽车业务稳步向上 理想汽车2025年完成人事架构变动。2025年2月18日，理想汽车评审通过了“智能汽车战略闭环管理方案”，委员会授权总裁马东辉担任智能汽车战略负责人，为智能汽车领先战略的规划和落地负责。组织架构上，为了支持马东辉开展相关业务，战委会决定让马东辉担任“产供销联席会”主任，理想汽车CEO李想则更加专注于AI方向发展。 资料来源：一见Auto微信公众号，国联民生证券研究所 理想具备完善的生产体系，理想全栈自研了智能制造系统、视觉算法、设备、质量预测模型等，驱动提高制造效率，快速迭代生产技术，达成更高生产效率和产品质量。通过Li-MOS系统，理想汽车的生产系统与销售系统实现了紧密集成。当系统接收到 销售端的多车型整车订单及中长期预测后，便会自动排产，生成精确到工位、细化到排序的整车生产计划，并通过LI-SCM系统自动向供应商发送物料采购计划。从需求到采购订单全过程无需任何人为干预，在保证物料齐套的同时，大幅度提高业务效率，MRP准确率达到100%。理想汽车工厂完成生产销量提升、产能稳定性升级，同时缩减新建产能的时间和成本。 资料来源：理想汽车官网，国联民生证券研究所 资料来源：理想汽车官网，国联民生证券研究所 理想汽车的产品力领先、供应链完整、生产效率提升，保证后续交付能力。2024年理想汽车累计交付50.1万辆，同比增长33.1%。2024年理想汽车实现销量的提升主要系L6产品力领先以及产品销量的持续兑现。理想i8上市后，外观修改表现超预期，纯电产品力有望兑现，后续交付能力或进一步升级。 资料来源：中汽协，国联民生证券研究所 3.AI：理想三步走战略清晰，智驾/座舱加速 李想在理想AI Talk中，表明理想汽车将AI作为未来的核心战略。李想认为，未来的理想汽车要做的不仅仅是汽车的智能化，而是人工智能的汽车化。理想汽车将通过自研的基座大模型，将理想同学和高阶智能驾驶作为实现空间智能的主要方式，拓展智能商业和智能工业，同时为“硅基家人”这一命题做充分准备。 理想汽车的AI发展过程，主要分为三个阶段：增强能力阶段、成为助手阶段、“硅基家人”（Agent）阶段。增强能力阶段，更注重于辅助性工作，尚无法对结果负责；成为助手阶段，即可以接收多个连续任务，同时可以为结果负责；“硅基家人”阶段，不再需要接收指令和任务，即可以完成对应的工作。 资料来源：理想汽车微信公众号，国联民生证券研究所 资料来源：理想汽车微信公众号，国联民生证券研究所 对应三阶段模型，理想或从高阶智驾、具身智能、AGI三个方面完成AI能力的升级。进展来看，理想2025年或全面进入增强能力阶段。理想空间智能、智能驾驶即将进入增强能力阶段，同时智能工业有望为理想后续销量增长提供生产保证。 智能驾驶：理想AD Max V13 1000万Clips大模型开始推送，实现MPI提升30%。理想汽车2月22日推送理想AD Max V13 1000万Clips大模型，在变道、山路、绕行、堵车等复杂场景完成大幅度升级。OTA6.4全量推送以来，50公里零接管超过355万次，100公里零接管超过210万次。迭代速度来看，理想在2024年8月到2025年2月完成200万Clips到1000万Clips的迭代，推送39版模型，迭代速度持续向上。 资料来源：理想汽车微信公众号，国联民生证券研究所 资料来源：理想汽车微信公众号，国联民生证券研究所 智能座舱：接入DeepSeek，加速语言类模型训练。2025年2月19日，理想汽车旗下人工智能助手理想同学App全面接入DeepSeek R1&V3 671B满血版，并实现与理想自研MindGPT大模型的双向自由切换。 资料来源：理想汽车微信公众号，国联民生证券研究所 4.投资建议 我们预计2025年理想实现销量或超过65万辆。对应2024/2025年收入分别为1416.3亿元/1884.5亿元。维持“买入”评级，当下时间点持续推荐。 5.风险提示 智能化落地速度及销量兑现能力不及预期。大模型受到训练、算力等多方面影响，进展或影响功能迭代速度。智能驾驶技术提升对车型销量影响或较小，无法兑现销量。 乘用车价格战或影响后续销量。价格战若加剧，将影响增量零部件和智能驾驶进展的推进效率，从而影响生产制造、产品迭代等方面。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并