二季度业绩略超预期,主业复苏向上盈利能力提升-2025年半年报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：恒立液压2025年上半年业绩略超预期，实现营业总收入51.7亿元（同比增长7.0%），归母净利润14.3亿元（同比增长11.0%）。二季度单季利润创历史新高，营业总收入27.5亿元（同比增长11.2%），归母净利润8.1亿元（同比增长18.3%）。
• 盈利能力提升：销售毛利率、净利率分别提升0.2pct和1.0pct至41.8%、27.7%，主要得益于产品结构优化、产能利用率提升及费用压减（尤其是汇率波动影响）。
• 费用结构：销售、管理、研发、财务费用率分别为2.0%、5.7%、6.9%、-5.2%，二季度费用率有所优化，累计落实降本措施400余项，未来有望持续下降。

业务亮点

• 挖掘机业务：国内挖掘机销量同比增长22.9%，公司挖掘机用油缸销量同比增长超15%，大挖泵阀份额稳步提升。
• 非挖掘机业务：泵阀产品销量同比增长30%，紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品份额提升，已向外资厂商供货。
• 线性驱动器业务：上半年开发超50款新产品，新增近300家客户，有望快速放量。
• 海外市场：墨西哥工厂投产，面向北美、南美市场，助力全球市场拓展。

研究结论与投资建议

• 公司定位：国内核心液压件龙头，通过拓展高端产品、非周期性行业及优质外资客户实现穿越周期式成长。
• 未来展望：预计2025~2027年收入分别为108.1、126.2、148.7亿元（同比增长15.1%、16.8%、17.8%），归母净利润分别为28.7、34.4、41.5亿元（同比增长14.5%、19.6%、20.6%），EPS分别为2.1、2.6、3.1元。
• 目标价与评级：给予2025年50倍PE，对应目标价107.1元，维持“强推”评级。
• 风险提示：政策不确定、海外业务增长不及预期、汇率波动、原材料价格波动。