2024年半年报点评：盈利能力持续提升，业绩略超市场预期

24H1业绩略超市场预期，营收同比+20%至22.55亿元，归母净利润同比+22%至5.33亿元。毛利率/归母净利率分别提升14.95/1.58pct至44.20%/23.63%。Q2国内电表交付超预期，叠加去年高基数（23Q2汇兑收益约1亿），支撑业绩表现。

海外市场持续高景气，解决方案项目渗透率提升已成趋势。24H1海外收入约14.29亿元（占比63%），同比+18%，其中非洲/亚洲/拉美/欧洲区收入分别同比+23%/+75%/+5%/-35%。欧洲工厂已成功试产，墨西哥建设有序推进，非洲新合资工厂规划已启动，后续欧洲、中美洲市场有望快速增长。海外配电业务实现0-1突破：重合器在巴西市场中标，环网柜在非洲实现小批量中标。

国内电表招标增速亮眼，南网市场实现新突破。24H1国内收入8.26亿元，同比+24%，系Q2开始交付国网23年第二批电表。新增电表订单方面，24H1公司在国网中标3.02亿元，同比+22%；南网中标2.52亿元，同比+225%。同时积极拓展网外业务，中标新能源配套配用电设备订单。展望24H2，国内收入环比有望提升，全年国内收入预计同比+20%+增长；在手订单充沛，25年增速有望延续24年。

汇兑影响财务费用明显增长，现金流充沛，新产能建设加大投资活动现金支出。24Q2期间费用2.51亿元，同比+155%，其中财务费用率-1.22%，同比+12.07pct，主要系24Q2汇兑损失约0.27亿元（23Q2汇兑收益约1.02亿元）。24H1经营活动净现金流净额为3.39亿元，同比-0.93%；投资活动净现金流净额为-11.98亿元，主要系大额现金理财支出。

盈利预测与投资评级：上修24-26年归母净利润分别为12.5/15.5/19.0亿元（前值12.1/15.1/18.5亿元），同比+27%/24%/23%，对应PE为17x、14x、11x，给予25年20倍PE，对应目标价63.6元，维持“买入”评级。

风险提示：海外项目推进不及预期，竞争加剧等。