2024年半年报点评：24H1业绩高增长超预期，盈利能力持续提升

公司2024年半年报业绩超预期，归母净利润同比大幅增长60.2%，主要得益于业务结构优化和全价值链降本控费。盈利能力持续提升，综合毛利率提升3.27pp至23.4%，净利率提升2.21pp至6.3%。

业务方面，公司产品组合+全面解决方案优势显著，海外业务表现亮眼，营收同比增长18.8%，收入占比提升至48.0%，销量增速优于行业21.8pp；国内市场营收略降2.3%，但销量增速跑赢行业，毛利率提升4.0pp至18.2%。分产品类型，土方石板块营收同比增长15.9%，毛利率提升2.7pp至26.2%；其他工程机械及零部件业务营收下降7.5%，但毛利率提升3.9pp至16.4%；预应力板块营收增长5.0%，毛利率提升2.2pp至25.4%。

核心产品稳健增长，新兴业务高增长。装载机和挖掘机保持稳健增长，小型机械、矿用卡车、汽车起重机、高空机械等超100%增长。具体表现为：装载机海外销量市场份额提升2pp，电动装载机销量同比增幅159%；挖掘机国内销量同比增长29.5%，市场份额提升3pp；挖掘装载机海外销量同比增长超200%；摊铺机、铣刨机销量同比增长超300%；矿山机械营收同比增长71%，宽体车国内、海外销量分别同比增长48.7%和55.7%。

盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.8、18.1、22.5亿元，对应PE为13、10、8倍，未来三年复合增长率37%，维持“买入”评级。风险提示包括宏观政策变动、海外市场不确定性、汇率波动等。

关键假设：土方石机械板块营收增速预计为14%、19%、26%，毛利率稳中有升；其他机械及零部件板块营收增速预计为11%、11%、11%，毛利率稳中有升。