2025年半年报点评：市场拓展稳步进行，盈利能力有所提升

[ T able_StockInfo]2025年08月27日证 券研究报告•2025年 半年报点评中海物业（2669.HK）房 地产 市场拓展稳步进行，盈利能力有所提升 投资要点 西 南证券研究院 分析师：李艾莼执业证号：S1250525070004电话：17396222897邮箱：liac@swsc.com.cn 基础物管业务稳健增长，市场拓展稳步进行。2025H1，公司物业管理服务实现收入56.0亿元，同比增长8.3%，占总收入比重提升3.4pp至78.9%，压舱石作用稳固。截至2025/6/30，公司新增在管面积0.3亿平方米，其中84.0%来自独立第三方，市场化拓展能力强劲。新签合约总额22.6亿元。同时，公司注重有质量的增长，主动优化业务结构及项目治理，并退盘约2680万平方米，推动基础物管业务毛利率稳中有升至15.5%。因此截至2025/6/30，公司在管面积较24年底增加约500万平方米至4.4亿平方米。 增值服务短期承压，业务结构优化提升盈利质量。受房地产行业变动及内需消费疲弱影响，公司增值服务收入同比下降8.3%至14.7亿元。其中，非住户增值服务收入8.6亿元，同比下降5.9%；住户增值服务收入6.1亿元，同比下降11.6%。尽管收入承压，但公司积极调整业务结构，聚焦高毛利业务，聚焦高毛利细分领域。住户增值服务中的社区资产经营服务收入逆势增长6.3%至3.3亿元，带动该分部毛利率由30.2%大幅提升至35.2%，盈利能力显著增强。 数据来源：聚源数据 精细化管理成效显著，费用管控能力突出。2025H1，公司通过精益管理和数字化应用，有效控制成本。公司持续精益管理架构下对人手的控制，使得销售及行政费用同比大幅下降18.6%至1.5亿元。卓越的费用管控能力有效对冲了外部环境压力，推动整体毛利率同比提升0.2pp至17.0%，盈利能力得到有效提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润复合增速为8.9%，考虑到公司核心物管业务展现出强大的韧性与市场化拓展能力，增值服务通过结构优化展现出更高的盈利潜力，同时公司卓越的成本管控能力保障了盈利水平的稳步提升，看好公司的长期配置价值，维持“买入”评级。 相 关研究 风险提示：宏观经济及房地产市场变动影响增值服务需求的风险、居民消费意愿减弱风险、物业管理行业竞争加剧风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告 须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究院 上海地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编：200120 北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033 深圳地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编：518038 重庆地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编：400025