盈利能力显著提升，市场结构战略性优化成效显现2025年半年报点评

艾华集团(603989.SH) 盈利能力显著提升，市场结构战略性优化成效显现 电子｜元件 2025年半年报点评 2025年09月01日评级增 持评级变动维持 投资要点： 公司发布2025年半年报，盈利能力显著提升。2025年上半年公司实现营业收入19.61亿元，同比增长1.89%；实现归母净利润1.48亿元，同比增长41.56%；实现毛利率20.16%，同比下滑0.99百分点；实现净利率7.49%，同比增长2.35百分点，公司盈利能力显著提升，主要原因系报告期产品结构调整、材料成本及期间费用较上年同期减少的影响所致。单季度看，2025Q2公司实现营业收入10.20亿元，同比下滑8.25%，环比增长8.40%；实现归母净利润0.76亿元，同比增长10.11%，环比增长5.56%；实现毛利率19.46%，同比下滑1.31百分点，环比下滑1.47百分点；实现净利率7.46%。同比增长1.34百分点，环比下滑0.05百分点。 成本控制成效显著，运营效率提升。公司通过深化材料研究和强化供应链管理，将成本控制前移，核心材料采购成本同比下降3.23%。同时，通过智能制造升级，生产效率提升，进一步巩固了成本优势。在费 用 管 控方 面 ，2025H1公 司销 售/管 理/研 发/财 务 费用率分 别为2.96%/ 3.76%/5.06%/0.19%，同比下降1.22/0.09/1.74/1.02百分点，将更多增长转化为实际利润。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 汪 颜雯研 究助理wangyanwen@hnchasing.com 战略开拓新兴市场，市场结构优化成效显著。公司通过持续的技术研发，在纹波电流能力及产品参数一致性上取得关键突破，产品性能获得大幅提升，在AI服务器、光伏储能、消费电子及智能家电等热门领域展现出巨大的应用潜力。成功开拓了多个新兴市场，订单量稳步上升，市场份额进一步扩大。报告期内，公司工业/新能源类产品占比提升至52.75%，公司市场结构的战略性优化成效显著。 相关报告 1艾华集团（603989.SH）公司深度：盈利能力逐季度恢复，新项目建设如期推进2024-12-272艾华集团（603989.SH）2024年三季报点评：市场结构调整影响盈利表现，新项目如期推进2024-11-12 薄膜电容器及新材料项目如期推进。截至报告期末，艾源达薄膜电容器及新材料项目累计投入1.94亿元（含税），项目如期推进，金属化膜产线及车规级定制化薄膜电容产线已有对应产品完成量产并实现交易。 盈利预测及估值：公司是国内铝电解电容器龙头企业，紧抓AI、风光 储、新能源汽车发展机遇，未来将继续聚焦技术创新与市场拓展。我们预计公司2025-2027年实现营业收入43.96/49.92/56.67亿元，实现归母净利润3.35/4.18/5.00亿元，对应EPS为0.84/1.04/1.25元，对应当前价格的PE为21.84/17.51/14.63倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动风险；汇 率风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准 的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438