2025年半年报点评：25Q2盈利能力显著改善，现金流大幅提升

核心观点与关键数据

2025年上半年公司盈利能力显著改善，现金流大幅提升。公司实现收入24.99亿元，同比增长18.05%；归母净利润5.69亿元，同比增长18.15%；扣非归母净利润5.56亿元，同比增长20.27%。单Q2收入12.96亿元，同比增长13.96%，环比增长7.65%；归母净利润3.05亿元，同比增长14.54%，环比增长15.45%；扣非归母净利润2.97亿元，同比增长15.59%，环比增长14.98%。

盈利能力分析

25Q2毛利率为34.7%，环比提升3.43pct，同比提升0.12pct；净利率为23.58%，环比提升1.52pct，同比下降0.19pct。期间费用率为7.66%，同比下降0.33pct，环比提升0.28pct，基本保持稳定。

研发投入

公司持续加大研发投入，2025年上半年研发投入8937.8万元，占销售收入的3.58%。截至25H1，公司拥有发明专利7件，实用新型专利154件，国际专利3件；参与制定国际标准15项，国家标准23项，行业标准12项。

行业突破

公司在特高压柔直薄膜电容领域取得突破，成功获得柔直工程干式电容器国产化首个批量应用项目订单，成为国家柔直工程国产化干式电容器首批中标的国产电容厂家。

投资建议

公司是薄膜电容细分赛道龙头，行业竞争地位稳固，看好行业洗牌后公司盈利能力回升。预计2025-2027年营收分别为60.38、75.69、93.70亿元，对应增速分别为26.5%、25.3%、23.8%；归母净利润分别为14.09、17.63、21.56亿元，对应增速分别为35.6%、25.1%、22.3%。以8月15日收盘价作为基准，对应2025-2027年PE为19x、15x、12x。维持“推荐”评级。

风险提示

原材料价格波动风险；汇率变动风险。