2025年半年报点评：Q2营收高增，盈利能力显著改善

Q2营收高增，盈利能力显著改善 2025年08月27日 ➢事件：8月25日晚，思瑞浦发布2025年半年报，2025年上半年，公司实现营业收入9.49亿元，同比增长87.33%，实现归母净利润0.66亿元，扣非归母净利润0.38亿元，均同比扭亏。 推荐维持评级当前价格：158.91元 2025年第二季度，公司实现营业收入5.27亿元，同比增长71.96%，环比增长25.03%，连续5个季度实现环比增长；实现归母净利润0.50亿元，同比实现扭亏，环比增长222.11%。 ➢下游终端需求回升，盈利能力显著改善。2025年上半年，公司下游终端需求回升，公司在汽车、AI服务器及其相关通信、新能源（光伏逆变、储能等）、电源模块、电网、工控、测试测量、家用电器等市场持续成长，实现了整体出货量和营收的大幅增长。分产品来看，2025年上半年，公司信号链和电源管理芯片分别实现收入6.43亿元和2.06亿元，分别同比增长53.66%和246.11%。25H1公司综合毛利率为46.38%，同比下降1.65pct，其中信号链和电源管理芯片毛利率分别为50.37%和38.12%。25H1公司销售净利率为6.92%，同比大幅转正，且25Q2达到9.50%，环比25Q1提升5.82pct。 分析师方竞执业证书：S0100521120004邮箱：fangjing@mszq.com分析师李少青 执业证书：S0100522010001邮箱：lishaoqing@mszq.com ➢全面布局四大市场，工业、汽车领域优势明显。2025年上半年，随着行业库存去化、下游需求复苏，公司持续推出更多新产品、加大市场拓展力度，在工业、汽车、通信、消费四大市场实现销量及收入的增长。1）工业市场：25H1营业收入大幅增长，可供销售产品和工业客户数量分别达到2000+款和6000+家，产品覆盖新能源、电网、工业电源模块、测试测量、工业控制、电器、泛机器人等领域，运放、ADC、接口、电源管理、隔离等产品出货量显著增长。2）汽车市场：25H1增加新产品90+款至300款，规模收入汽车客户数量达20+家，单车价值量持续提升，推出多款高边开关产品、降压/升压开关电源，48V架构多款产品已量产，ASN产品已获得部分客户定点，更多客户压制加速推进。3）通信市场：25H1公司传统无线基站业务稳中有升；光模块市场持续增长，AFE产品市场份额提升；AI服务器、通用服务器领域新产品加速出货。4）消费电子：创芯微并购整合积极推进，25H1实现营收1.68亿元，剔除股份支付费用影响后净利润0.36亿元。开关、运放、接口等产品在手机、可穿戴、笔记本、平板等主力市场稳健增长。 相关研究 1.思瑞浦（688536.SH）2024年年报及2025年一季报点评：1Q25盈利拐点已现，新产品新市场多点开花-2025/04/292.思瑞浦（688536.SH）事件点评：加码汽车市场，发布ASN新品填补国内空白-2024/12/163.思瑞浦（688536.SH）2024年三季报点评：盈利能力持续改善，新产品逐步放量-2024/11/014.思瑞浦（688536.SH）2024年半年报点评：Q2收入增长超预期，盈利拐点渐近-2024/08/195.思瑞浦（688536.SH）2023年年报点评：Q4营收大幅改善，经营拐点可期-2024/04/03 ➢投资建议：我们预计公司2025/26/27年归母净利润分别为1.75/3.56/5.73亿元，2025-2027年对应现价PE分别为123/61/38倍，公司当下业绩已迎来拐点，长期来看，凭借公司在新能源汽车、泛工业等领域卡位布局，成长可期。维持“推荐”评级。 ➢风险提示：新产品市场推广与客户开拓不及预期的风险;下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048