计算机行业2020年半年报总结：Q2需求回暖至整体营收略增，盈利能力下行中分化加剧

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年08月31日 分析师：周伟佳 S1070514110001 ☎ CFA, ACCA 0755-83516551 分析师：李雪薇 S1070520080002 ☎ 021-31829697  lixuewei@cgws.com 联系人（研究助理）：封谊敏 S1070119050047 ☎ 021-31829728  fengyimin@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<超配4.1%维持高位，加仓股行业分配更加均衡>> 2020-07-24 <<业绩预告分化明显，高景气领域增长提速>> 2020-07-20 <<再融资新政下的计算机公司“再”跟踪>> 2020-06-30 Q2需求回暖至整体营收略增，盈利能力下行中分化加剧 ——计算机行业 2020年半年报总结 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E 卫宁健康 0.24 0.31 87.92 68.06 创业慧康 0.32 0.44 51.41 37.39 浪潮信息 0.96 1.28 38.31 28.73 久远银海 0.66 0.81 38.58 31.43 中国长城 0.32 0.44 56.34 40.98 远光软件 0.27 0.33 36.70 30.03 资料来源：长城证券研究所 ◼ 事件：截止8月30日，计算机行业已全部披露完2020年半年报，我们选取了申万一级行业剔除B股、ST以及*ST以及同期数缺乏的公司后共计211家上市公司作为样本以总结计算机行业2020H1经营业绩情况。 ◼ Q2需求回暖，总营收增速略增，科创板表现继续亮眼：2020年H1，计算机行业211家上市公司共实现营业收入2,900.84亿元，较去年同期增加0.98%，为近年来最低水平；但相较于2020Q1营收1,180.57亿元，同比减少12.73%的基础可以看出整体行业回暖迹象明显。其中，30家科创板公司2020年上半年实现营业收入75.95亿元，同比增长16.69%，显著高于整体市场水平，占总营收比例为2.56%。从增速分布上看，20年H1增速较去年同期出现整体下降趋势，离散化现象较为突出。与去年相比，20H1营收增速最集中区间由（0，30%）变成（-30%，0），且数量达89家公司，同比增加52家，占比达42.18%，同比增长24.64pct；次集中区间（0，30%）的公司为71家，同比下降41家。可以看出整体营收向负增长倾斜，共119家出现增速同比下降趋势，同期增加72家，占比达58.33%，接近6成企业营收增速呈现负增长，疫情影响突出。 ◼ 毛利率、期间费用率基本稳定，研发投入持续加大：2020年H1，整体法下的计算机行业毛利率为26.17%，中位数38.58%，平均数为41.31%，从平均数、中位数两个维度来看均保持平稳，整体法略有下降。2020年H1，计算机行业销售费用率继续保持稳定，财务费用率和管理费用率（含研发）小幅上扬，整体法下期间费用率降低0.05个百分点，中位数、平均数下略有上升。其中，销售费用223.58亿元，同比减少0.37%，低于营收增速；财务费用为33.08亿元，同比上升28.12%；管理费用（含研发）为417.13亿元，同比下降2.02%。2020年H1，计算机行业研发支出合计为266.78亿元，同比增长4.71%，高于营收增速，但增速为近3年最低水平，研发支出合计占营收的比重（整体法）为9.20%，同比上升0.33个百分点。研发费用方面，2020年H1计算机行业研发费用合计为242.88-20%-10%0%10%20%30%沪深300计算机核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 计算机行业 行业专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 亿元，同比增长7.45%，且费用化率处于攀升状态，显示出公司未来发展的决心和稳健的财务政策。 ◼ 投资收益、其他收益贡献占据八成，归母净利润分化进一步加剧：2020年H1，计算机行业实现投资收益34.14亿元，同比减少52.39%，去年同期为71.70亿元。根据整体法，20H1年投资收益占利润总额的比重为33.06%，较去年同期下降3.11个百分点。2020年H1计算机行业实现其他收益49.78亿元，同比增长4.38%，增速较去年同期下降了19.68个百分点，营收放缓下政府补助仅保持略增。其他收益占利润总额的比重为48.21%，较去年同期提升24.15个百分点，提升明显。不难看出，2020H1的利润总额中八成是由政府补贴为主的其他收益和与投资收益贡献，主营业务的经营状况仍在修复阶段。行业整体扣非后/归母净利润出现较大幅度下滑，业绩单边肥尾效应明显。2020年上半年，计算机行业实现归属于母公司股东的净利润103.25亿元，同比减少47.91%，；实现扣除非经常性损益后的净利润53.32亿元，同比减少52.18%，降幅进一步拉大。从增速分布来看，归母净利润增速分布主要集中在（∞，-100%），占比达21.33%，相较去年同期，增速在（∞，-100%）和（-100%，-50%）区间的企业数量大幅增加；扣非后归母净利润增速离散化更加明显，负增长公司合计占比64.93%，可见，受疫情影响，行业整体盈利能力出现较为明显的下降。 ◼ 细分板块云计算、金融IT表现相对突出，下半年业绩恢复有望加速：从细分行业2020半年报业绩来看，云计算、金融IT板块表现较为优异，其中疫情对在线需求的催化带动整个云计算产业链起飞，上下游厂商受益“线上刚需”带来的云产品加速渗透、底层资源需求爆发，推动业绩快速增长，有效抵御疫情对企业经营造成的影响，云计算板块上半年合计实现营收595.95亿元，同比增加14.46%（整体法），显著好于其他子板块。同时，上半年资本市场活跃度较高，金融科技创新加速落地，一定程度支撑金融IT业绩，板块中营收增速超过两位数的企业有5家，归母净利润增速超过50%的企业达到7家（共22家）。另外，医疗IT企业一季度积极通过各自优势医疗信息化产品支持地方政府、医院及卫生行政管理部门抗击疫情，自身订单或有所延后，但疫情对线下医院弊端的放大以及互联网医疗优势的凸显前所未有，直接推动医院信息化建设升级加速，各地政府也加强公卫投入，二季度医疗IT建设增速显著提升。从多家公司半年报来看，Q2新签合同数量及金额大幅增加，部分已签订单形成的履约义务或将于今年确认收入，预计下半年医疗IT板块业绩有望迎来快速释放。信息创新、信息安全板块受疫情影响招投标活动停滞、工程实施交付延迟导致的业绩下滑较为严重，随着疫情逐步消退，前期积攒的信创、安全需求陆续释放，增速下滑较大的企业有望迎来业绩拐点。 ◼ 投资建议：目前疫情对企业经营活动影响有所减弱，高景气行业已展现较强的业绩刚性与弹性，继续推荐关注核心竞争实力强劲+市场份额高企的细分子板块龙头：1）医疗信息化：深耕医疗信息化领域多年、覆盖“医、险、药、康”的行业龙头厂商卫宁健康（300253）；区域医疗及医疗大数据领域的代表性企业创业慧康（300451）。2）医保信息化：国家医保信息化工程的重点承建企业久远银海（002777）。3）云计算：服务器市占率全 行业专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 球前三、国内市场遥遥领先的IaaS厂商浪潮信息（000977）。4）应用软件：专注企业云服务的行业领导厂商的用友网络（600588）以及深耕电力集团信息化多年的远光软件（002063）。5）信息创新：入股天津飞腾的安全整机生态链代表性厂商中国长城（000066）。6）人工智能+车联网：拥有自主知识产权的行业领先人工智能企业科大讯飞（002230）。 ◼ 风险提示：疫情所带来的行业风险；商誉减值风险；经济下行超预期风险；贸易摩擦加剧风险。 行业专题报告 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 计算机行业2020年半年报总结 ....................................................................................... 6 1.1 整体营收较去年同期略增，Q2虽有回暖但仍处于恢复期 .................................. 6 1.2 毛利率基本稳定，研发投入持续加大 .................................................................... 8 1.3 商誉账面价值基本保持稳定，再融资潮下公司更聚焦内生增长 ...................... 10 1.4 净利润呈现50%下降，投资收益、其他收益贡献八成利润总额 ...................... 11 1.5 应收、存货周转率小幅下降，经营性现金流稳定 .............................................. 15 2. 细分板块云计算、金融IT表现相对突出，下半年业绩恢复有望加速 ...................... 18 行业专题报告 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：计算机板块2020年H1营收（亿元） .......................................................................... 6 图2：计算机板块2020年H1营收（亿元）-剔除科创板 ..................................................... 6 图3：科创板2020年H1营收（亿元） .................................................................................. 7 图4：创业板2020年H1营收（亿元） .................................................................................. 7 图5：计算机板块2020年H1营收增速分布 .......................................................................... 7 图6：计算机板块期间费用（亿元） ....................................................................................... 8 图7：计算机板块2020年H1研发支出情况（亿元） ........................................................ 10 图8：计算机板块2020年H1研发费用情况（亿元） ........................................................ 10 图9：计算机板块20年H1商誉账面价值（亿元）............................................................. 10 图10：计算机板块20年H1投资、其他收益（亿元）....................................................... 11 图11：计算机板块20年H1其他收益、投资收益比重....................................................... 11 图12：计算机板块20年H1净利润（亿元）