2025中报营收利润增速边际向好，分红比例继续提升

中信银行2025年中期业绩表现稳健，营收同比-3.0%但较一季度提升0.7个百分点，归母净利润同比+2.8%且较一季度提升1.1个百分点。营收增速边际上升主要得益于非息收入贡献，净利息收入同比-1.9%（一季度为+2.1%），息差小幅收窄，主要受压降票据导致生息资产增速下降影响；净非利息收入同比-5.1%（一季度为-14.4%）。

息差小幅收窄（环比下降3bp至1.58%）叠加压降票据导致生息资产规模增速下行，单季净利息收入环比-0.4%。资产端收益率环比下行10bp至3.21%，主要因实体需求不足导致收益率收窄，中信银行压降票据对冲部分压力；负债端成本环比下降8bp至1.66%，主要因存款利率下行持续显效。负债端存款增长796.4亿元，同比少增181.5亿元，存款占比计息负债比重提升至69.6%，活期存款占比小幅下降至41.3%，企业存款占比下降而储蓄存款占比提升。

净非息收入同比-5.1%（一季度为-14.4%），其中手续费收入同比+3.4%（一季度为+0.7%），其他非息收入同比-12.0%（一季度为-26.6%）。

资产质量保持稳健，上半年累计不良生成1.11%（较一季度上升9bp），不良率1.16%（环比持平），关注类占比1.65%（环比下降3bp），逾期率1.49%（较年初下降30bp），逾期占比不良为129.14%（较年初下降25.23个点），拨备覆盖率207.53%（环比上升0.42个百分点），拨贷比2.4%保持稳健。

中期分红方案落地，每股派发现金红利0.188元（含税），分红比例提升至30.7%（较2024年提升20bp）。

投资建议：维持“增持”评级，2025E、2026E、2027EPB分别为0.59X/0.55X/0.52X。建议持续关注中信银行“五个领先”战略的落地实施情况。风险提示：宏观经济面临下行压力，公司经营不及预期。