2025年三季报点评：营收利润增速小幅提升，资产质量稳中向好

2025年10月30日 ——2025年三季报点评 事件：10月27日，宁波银行发布2025年三季报，1-3Q25实现营业收入、归母净利润549.8亿、224.5亿，同比增长8.3%、8.4%（1H25：7.9%、8.2%）。年化加权平均ROE为13.81%，同比下降0.7pct。9月末不良率0.76%，环比持平；拨备覆盖率375.9%，环比提高1.7pct。 公司简介： 宁波银行成立于1997年4月10日，2007年7月19日成为国内首家在深圳证券交易所挂牌上市的城市商业银行。公司以“了解的市场，熟悉的客户”为准入原则，坚持“门当户对”的经营策略，以为客户提供多元化金融服务为目标，打 造“公司银行、零售公司、个人银行、金融市场、信用卡、票据业务、投资银行、资产托管、资产管理”九大利润中心，初步形成多元化的业务增长模式和良好的品牌形象。 点评： 营收利润增速环比均小幅提升，主要得益于净息差降幅收窄之下净利息收入增速提升，以及中收在低基数下实现高增长。1-3Q25宁波银行营收549.8亿、同比+8.3%，增速较上半年提升0.4pct。其中，（1）净利息收入同比增速较上半年提高0.7pct至+11.8%。主要得益于净息差同比降幅收窄，同时规模保持大双位数增长。（2）中收同比增长29.3%，增速较上半年提高25.3pct。中收高增既有低基数因素，也受益于资本市场回暖带动代销等财富管理业务中收增长。（3）其他非息收入同比下降9%，主要是三季度债市调整影响。成本端，管理费用、税收正贡献与拨备拖累基本对冲。（1）宁波银行今年以来保持较大拨备计提力度，信用减值损失同比+33.6%；拨备拖累盈利8.5pct。（2）成本、税收分别正贡献盈利4.6pct、4.2pct。1-3Q25归母净利润224.5亿，同比增长8.4%，增速环比提高0.2pct。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 对公业务支撑下，信贷保持较快增长。截至9月末，宁波银行总资产同比+16.6%，其中，贷款、债券投资、同业资产同比+17.9%、+17.9%、12.5%，规模增速预计处于上市银行前列。细分贷款来看，对公贷款同比+32.1%、环比+7.8%，三季度新增贷款均来自对公贷款，显示了公司较强的信贷组织和客户经营能力。零售同比-2.0%、环比基本持平，主要是当前居民加杠杆意愿不足，购房按揭、消费贷、经营贷需求仍未改善，与此同时零售风险仍在暴露，公司加快风险暴露核销处置、主动抬高准入门槛。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 净息差阶段性企稳，单季度息差环比上升。1-3Q25宁波银行净息差1.76%，环比持平，同比下降9bp，今年以来降幅逐季收窄。主要得益于负债成本的持续改善及资产收益率下行趋缓。测算3Q25单季度净息差环比提升6bp，其中，负债付息率环比下降10bp，生息资产收益率环比下降3bp。 分析师：林瑾璐021-25102905linjl@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519070002 分析师：田馨宇010-66554013tianxy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521070003 资产质量稳健，不良生成率继续回落。9月末，宁波银行不良贷款率为0.76%，同比、环比持平；关注贷款率1.08%，环比上升6bp。从不良核销处置来看，前三季度核销不良贷款86.1亿，较去年同期有所减少、但仍是历史较高水平，核销处置力度较大。测算加回核销转出后不良净生成率为0.99%，环比下降6bp、同比下降26bp，今年以来不良生成率呈现稳 步 回 落 趋 势 。 拨 备 方 面 ，9月 末 拨 备 覆 盖 率375.9%， 环 比提 升1.7pct，已连续两个季度回升。 投资建议：在今年全行业信贷需求偏弱的环境下，宁波银行规模实现高增长，净息差保持韧性，叠加中间业务收入恢复增长，公司核心营收增长亮眼。资产质量指标平稳，不良生成率稳步回落，拨备覆盖率已连续两季度 企稳回升。在核心营收高增+资产质量平稳下，预计宁波银行全年营收、利润将继续保持大个位数增长。预计2025-2027年归母净利润增速分别为8.6%、9.5%、10.0%，对应BVPS分别为35.0、38.8、43.0元/股。10月29日收盘价27.75元/股，对应2025年0.79倍PB估值。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量出现预期外大幅波动。 相关报告汇总 分析师简介 林瑾璐 剑桥大学金融与经济学硕士。曾任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，负责银行行业股票分析和固定收益研究。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业和固收研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008