2025年业绩快报点评

全国性股份制银行Ⅲ2026年01月15日 推荐（维持）目标价：10.58元/9.70港元当前价：7.60元/7.08港元 中信银行（601998）2025年业绩快报点评 营收增速拐点向上，资产质量稳中向好 事项： 华创证券研究所 1月14日晚，中信银行披露25年业绩快报，预计2025全年实现营业收入2124.75亿元，同比降幅收窄至-0.5%（1-3Q25为-3.5%）；营业利润836.74亿元，同比增长3.4%（1-3Q25为4.7%）；归属于上市公司股东的净利润706.18亿元，同比增长3.0%（1-3Q25为3.0%）。不良率环比略降1bp至1.15%，拨备覆盖率环比下降0.6pct至203.6%。 证券分析师：林宛慧邮箱：linwanhui@hcyjs.com执业编号：S0360524110001 证券分析师：贾靖邮箱：jiajing@hcyjs.com执业编号：S0360523040004 评论： 营收增速拐点向上，或主要得益于核心营收能力继续改善；资产质量稳中向好，归母净利润增速稳定在3%左右。1）受益于四季度开门红储备充足，4Q25单季营收实现高增。4Q25单季营收同比增长8.6%，增速环比+13.1pct，结合公司财报变化趋势以及我们前期调研的情况来看，或主要是核心营收能力增强继续起正贡献。其中四季度开门红储备较往年同期更多，四季度提前释放了部分信贷需求，并且公司坚持差异化定价，在“量价双优”下，营收增速迎来向上拐点；2）资产质量稳中向好，归母净利润增速保持稳定。2025年归母净利润同比+3.0%，环比基本持平。不良率环比略降1bp至1.15%，拨备覆盖率仅微降0.6pct至203.6%，或表明公司风险控制得当，并且加大拨备计提力度以夯实风险基础。 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 公司基本数据 总股本(万股)5,564,516.23已上市流通股(万股)4,076,299.93总市值(亿元)4,229.03流通市值(亿元)3,097.99资产负债率(%)91.49每股净资产(元)12.9112个月内最高/最低价8.98/6.42 总资产破10万亿，规模保持较快增速。2025年总资产/总负债同比分别增长6.3%/6.4%，增速均高于23、24年，与22年增速相当。四季度开门红储备提前释放推高了信贷同比增速，进而推动总资产超10万亿。同时公司前期大幅压降票据以控制息差降幅，在存款到期重定价降低负债成本的背景下，后续对于票据压降的力度也会有所减小。预计规模增速将保持平稳。 资产质量稳中向好，意味着零售风险整体可控。25年末不良率环比略降1bp至1.15%，并且拨备覆盖率也基本保持稳定，或意味着不良生成压力有所下降。从公司的资产质量发展趋势来看，对公贷款资产质量持续改善，主要是非房零售贷款的资产质量有所承压，说明四季度中信银行零售贷款的风险整体可控。 投资建议：中信银行仍然保持量价质的均衡发展，核心营收能力继续增强，迎来营收增速拐点向上，资产质量稳中向好。在中信集团金融全牌照赋能下，各项业务仍有向上发展空间。结合最新财报和当前的宏观经济环境，我们调整此前盈利预测，预计25-27年中信银行归母净利润增速分别为3.0%、2.9%、5.0%（前值为2.4%、3.0%、4.1%）。考虑中信银行近10年历史平均PB在0.65X，而增量中长期资金增持银行股推动PB估值回升，我们给予公司2026E目标PB0.75X，对应目标价10.58元，按照当前AH溢价比例1.20，H股合理价值9.70港元/股。中长期我们坚定看好公司在股份行中的竞争力，维持“推荐”评级。 相关研究报告 《中信银行（601998）2025年三季报点评：量价质均衡发展，信贷结构改善》2025-10-31 《中信银行（601998）2025年半年报点评：量价质均衡发展，息差环比降幅收窄》2025-08-28《中信银行（601998）2025年一季报点评：核心营收增长稳健，均衡发展底色不变》2025-04-30 风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压，银行信贷投放不及预期。 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 附录：财务预测表 金融组团队介绍 副所长、金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第五名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第五名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级分析师：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第五名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所