2025中报：营收利润保持双位数增长，分红比例提升5.5个百分点

常熟银行（601128.SH）农商行Ⅱ 2025年08月08日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：马志豪执业证书编号：S0740523110002Email：mazh@zts.com.cn 报告摘要 常熟银行1H25营收同比+10.1%、与1Q25基本持平，归母净利润同比+13.6%、同样与1Q25基本持平。1）营收：营收增速边际持平，利息收入和非息收入增速均较为稳定。净利息收入同比+0.8%（1Q25同比+1.0%），息差继续收窄但生息资产同比增速有所回升。净非利息收入同比+57.2%（1Q25为+62.0%），主要源于高基数影响下其他非息同比增速有所下降。2）利润：归母净利润同比增13.6%（1Q25同比+13.9%）。拆分来看，规模、手续费、其他非息、拨备的贡献边际提升，息差、成本、税收的贡献边际下降。 收益率和付息率降幅均较大，单季净利息收入环比+0.1%，单季年化净息差环比下降10bp至2.45%。资产端来看，实体需求不足环境下资产端收益率环比下行21bp至4.21%；负债端来看，活期存款占比略有下降，但存款利率下行持续显效，带动负债成本环比下降13个bp至1.91%。 资产负债：信贷需求不足延续。1）资产端：2Q25信贷单季新增18.3亿，同比少增18.6亿；企业贷款（不含票据）负增长，同比少增42亿元；个人贷款增长有所恢复，单季增长10.3亿元，同比多增0.35亿元。分行业来看，上半年年信贷增长主要由建筑业、批零制造业及个人经营贷贡献。2）负债端：2季度单季存款增加17亿元，同比多增24.9亿元；存款占比计息负债比重较1季度末下降1.9个百分点至87.9%。从期限维度上看，活期存款占总存款比例较一季度末小幅下降0.13个点至19.0%；从客户维度上看，与年初相比，企业存款占比提升而储蓄存款占比下降。 资产质量：不良率保持稳健。上半年累计不良生成1.40%、较一季度上升37bp。不良率0.76%，环比持平。关注类占比1.57%，较年初上升8bp。逾期率1.62%，较年初上升19bp。逾期占比不良为212.5%，较年初提升27.68个点。拨备覆盖率489.32%，环比小幅下降0.24个百分点。拨贷比3.74%，环比提升2bp。 中期分红方案落地，分红比例提升至25.27%。常熟银行2025年中期利润分配方案为每股派发现金红利0.15元（含税），共计派发现金红利4.97亿元，占2025年半年度归属于母公司股东的净利润比例为25.27%，该比例较2024年分红比例提升5.5个百分点。 相关报告 1、《详解常熟银行2024年报：营收利润保持双位数增长，资产质量总体稳健》2025-04-02 2、《详解常熟银行2024年半年报：净利润同比+19.6%，业绩高增韧性强》2024-08-22 投资建议：公司2025E、2026E、2027EPB0.83X/0.73X/0.65X。常熟银行商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平，营收利润增速领先优势继续维持，建议关注。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司经营不及预期。 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。