- 核心观点：建发物业2025年业绩稳健增长，收入和利润双位数增长，新拓合同金额高增，基础物管规模稳中有进，增值业务布局优化。受地产行业下行、物管行业外推竞争加剧影响，下调公司2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为4.1、4.8、5.5亿元，对应EPS为0.29、0.34、0.39元，当前股价对应PE为7.9、6.8、5.9倍。公司物管规模扩张迅速，增值业务布局优化，看好业绩持续修复，维持“买入”评级。
- 关键数据：
- 2025年营收38.8亿元，同比+17.8%；归母净利润3.6亿元，同比+11.0%；毛利率21.2%，同比-0.3pct；归母净利率9.2%，同比-0.6pct。
- 在管面积9174万方，同比+21%，其中母公司项目面积占比66%，住宅项目收入占比82.5%；平均物管费2.79元/平/月，同比+0.07元/平/月，年度收缴率维持93.2%高位。
- 2025年新拓合同金额8.4亿元，同比+63%，其中非住占比78%，新拓合约面积606万方，同比+36%。
- 社区增值业务收入9.37亿元，同比+23.3%，主要由于家政服务（同比+25%）、零售服务（同比+19%）、美居业务（同比+19%）、智能社区业务（同比+24%）收入提升。
- 商业管理收入1.02亿元，同比+26.4%；管理面积124万方，同比-3.5%；收缴率和出租率分别为99.7%和94.6%。
- 研究结论：
- 公司基础物管规模扩张迅速，增值业务布局优化，看好业绩持续修复。
- 公司2025年每股分红0.2港元，整体分红率提升10pct至69%。
- 风险提示：房地产行业恢复不及预期、未来收购或扩张风险。
