2025三季报非息保持高增，营收利润增速边际提升

邮储银行（601658.SH）国有大型银行Ⅱ 2025年10月31日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：马志豪执业证书编号：S0740523110002Email：mazh@zts.com.cn 报告摘要 邮储银行1~3Q25营收同比1.8%,较1H25上升0.3个百分点;归母净利润同比+1.0%,较1H25上升0.1个百分点。1）营收：营收增速延续提升态势。前三季度净利息收入同比-2.1%（1H25同比-2.7%），增速继续修复；手续费收入+11.5%（1H25为+11.6%），其他非息收入增速+27.6%（1H25为+25.3%）。2）利润：利润增速稳中有进，手续费、其他非息和成本均有贡献。前三季度净利润同比+1.0%（1H25同比+0.9%），拆分来看，规模、息差、拨备和税收的贡献边际提升，手续费、其他非息和成本的贡献边际下降。 息差微降，单季净利息收入环比+1.77%。1）价：测算单季年化净息差环比下降1bp至1.66%。资产端收益率环比下降7bp至2.80%；负债成本环比下降6bp至1.15%。2）量：生息资产环比+2.2%。 资产负债：零售信贷需求不足延续。1）资产端：3Q25信贷单季增长1197.07亿，同比少增9.04亿；对公贷款（不含票据）同比多增556.76亿元；个人贷款单季新增19.61亿元，同比少增348.27亿元。2）负债端：3季度单季存款增加1076.35亿元，同比少增346.4亿元；存款占比计息负债比重较年中下降1.5个百分点至93.7%。 非息收入：延续高增。净非利息收入同比+20.2%（1H25为+19.1%），其中手续费收入增速+11.5%（1H25为+11.6%），其他非息收入增速+27.6%（1H25为+25.3%）。 资产质量：不良率小幅上升，单季不良生成同比改善。前三季度累计不良生成0.58%、同比上升12bp；但三季度单季不良生成率同比下降3bp。不良率0.94%，环比上升2bp。关注类占比1.38%，环比上升17bp。拨备覆盖率240.21%，环比下降20.15个百分点。拨贷比2.26%，环比下降13bp。 根据最新财报，我们调整2025E/2026E/2027E盈利预测至854.04/870.78/884.52亿元，前值分别为872.21/885.04/899.52亿元。 相关报告 投资建议：公司2025E、2026E、2027EPB0.76X/0.72X/0.67X，邮储银行零售特色鲜明，负债端有较深的护城河，资产质量保持在稳定水平。公司零售客群广，随着财害管理体系建设，有望在零售领城发展出独特优势，是具有差异化特色的国有大行，建议重点关注。维持“增持”评级。 1、《详解邮储银行2024年报：代理费压降显效，4Q24拨备前利润改善明显》2025-03-28 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司经营不及预期。 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。