能源化工周报合集
国泰君安期货研究所日期：2025年08月31日 CONTENTS 煤化工及烯烃 氯碱及轻工 聚酯芳烃 上游 氯碱 1、石脑油,乙烯2、低硫燃料油,燃料油3、LPG,丙烯 1、PTA,MEG,对二甲苯2、瓶片,短纤3、苯乙烯 1、LLDPE,PP2、甲醇3、尿素 1、橡胶 1、玻璃,纯碱 2、烧碱,PVC 2、合成橡胶 石脑油产业链周度报告 国泰君安期货研究所·陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238日期：2025年8月30日 CONTENTS 烯烃-芳烃影响 乙烯部分 石脑油部分 现货及价格估值部分供需及平衡表 现货及价格估值部分供需及平衡表 脑油-芳烃 汽油-调油估值 石脑油部分 石脑油价格以及现货总结 现货汇总： 亚洲需求略有回升，主要来白石化厂增产(裂解装置补偿第四季度检修减产，分离装置第三季度检修后恢复)。俄罗斯流入略减:7月96万吨，8月90万吨，10月待定。“纯套利”流量保持高位:6月40万吨，7月115万吨，8月100万吨，9月98万吨。 石脑油纸货结构-石脑油Premium本周继续小幅反弹，亚洲月差结构持稳，欧洲月差变化不大 全球石脑油价差对比 •近端E/W价差偏强震荡，欧美整体汽柴油裂解偏强，整体石脑油暂时偏强，本周俄罗斯影响继续发酵，亚洲地区石脑油裂解来到近2月高位，E/W主动走扩，欧美价差回落，当下欧洲支撑同样不弱 全球炼厂开工 •欧洲在强劲的利润支撑下，整体开工继续维持高位，位于5年高位 •美国炼厂本周开工环比回落，同比仍然处于高位 海外汽油概况-本周欧洲美国汽油库存环比小幅去化，出率向柴油转移带动汽油去库，实际表需一般，短期看欧美汽油超预期 海外汽油概况-国内成品油出口计划 •9月整体成品油出口计划变化不大，汽油出口计划量持稳•柴油出口计划环比缩减，航煤出口量高位持稳 汽油-石脑油价差-近端汽油-石脑油价差环比压缩，石脑油主动走强压缩价差 汽油对石脑油调油需求 •全球汽油看，本周全球汽油裂解价差分化，对整体芳烃比价本周回升，本周石脑油现货走强，近端裂解修复，芳烃本周回落给到整体调油空间扩张，欧美芳烃估值短期回落，套利驱动不强 •亚洲甲苯估值近端仍然偏弱震荡，当下对整体汽油估值来到低位，近端亚洲汽油反弹后持稳，但下半年压力不小，内盘甲苯在低估状态下恐修复空间有限 石脑油下游价格-本周整体芳烃价格回落，利润同步走弱，烯烃价格整体反弹 全球石脑油裂解-本周原油冲高回落，整体石脑油裂解环比走强，美国石脑油表现最强，E/W价差偏高位置震荡 全球裂解利润-伴随原油中枢小幅抬升，整体石脑油绝对价格开始压缩下游乙烯利润，欧洲压缩明显，关注欧洲石脑油往上压力，亚洲方向整体下游利润环比回落，当下丙烷裂解经济性回升较多，关注丙烷对石脑油的替代 全球重整利润-本周整体能化估值回落，亚洲重整利润显著回落，美国本周在炼厂开工走低下整体利润偏强 平衡表-供应 亚洲外乙烯裂解检修-欧美乙烯裂解利润下行 •北美检修短期检修正常季节性计划量，秋季检修暂时不多•欧洲裂解装置逐步重启，8月下旬装置重启，检修体量减少，乙烯价格逐步承压•8月中东乙烯裂解装置逐步重启，但部分装置负荷仍然偏低，四季度计划暂时未定 上下游投产 ⚫全球炼能和乙烯装置基本匹配，单体工厂投产不多 ⚫2025年国内乙烯产能投放增速超过15%，全球增速约5% 石脑油平衡表 ➢供应端：俄罗斯炼厂以及港口遭袭，调低近2月出口，中东当下出口高位，后续季节性下降，东西方套利物流预期暂时维持 ➢需求端：中国进口需求环比增加，后续维持，石脑油经济性本周回落，近端日韩采购量仍然不低，预计整体需求端静态仍然保持强劲，同时伴随原油中枢下行，整体乙烯裂解利润修复较多，四季度乙烯裂解检修计划暂时不多，关注后续检修的增加，韩国石化行业重组计划实际落地预计2026年 ➢综合：套利货本周维持，供应端环比减量，需求端预计有所抬升，8月丙烷替代不少，9月下调替代量，远月在没有足够的乙烯检修下，继续保持大幅去库，2025年四季度石脑油供需矛盾（短缺）突出 库存变化预测 •本周平衡变化：俄罗斯出口预期调降，需求暂时稳定，亚洲四季度缺口较大，供需矛盾突出 现有显性参考库存-日本炼厂开工本周环比持稳，亚洲炼厂利润持稳，新加坡石脑油库存偏低持稳 石脑油主要物流趋势跟踪-出口-俄罗斯5月出口回落，中东5月发货集中 东北亚石脑油周度订单-中东出口高位维持，俄罗斯出口预期下降 乙烯部分 乙烯全球产能分布 乙烯全球物流 全球贸易总结 ➢亚洲作为主要定价地➢亚洲出口：日本、韩国-10-20万吨➢亚洲进口：中国，中国台湾地区（20-25万吨） ➢北美路线：美国-东北亚、东南亚（4-5万吨） ➢欧洲路线：区域进出口，净出口3-4万吨 乙烯套利窗口 ⚫本周亚洲乙烯价格小幅抬升，周内内盘价格小幅攀升，美金乙烯价格在进口价差驱动下跟随补涨，东南亚伴随Lotte重启以及北亚价格反弹整体价格持稳，但新加坡Aster推迟重启仍然带动部分成交价格上涨 ⚫东北亚-美湾价差短期继续有所反弹，套利窗口打开附近，关注远洋物流增加的概率 乙烯下游利润（外采）-本周乙烯价格小幅反弹，本周整体化工品价格回落较多，利润整体压缩 海外衍生品外采利润-本周海外乙烯衍生品外采利润分化，苯乙烯以及乙二醇利润回升，PVC利润回落 乙烯国内平衡表-月度 •本周上游变化：主营开工高位企稳，地炼开工变化不大，万华一期技改中，但预计年底提前技改完成，轻烃开工继续维持低位，卫星裂解维持检修，民营开工回到高位，MTO负荷近端回升，远端继续维持85%的开工预期 •本周下游变化：本周下游开工整体抬升，下游衍生品利润整体压缩，预计短期负荷回升有限，9月塑料检修仍较为集中 •综合：本周供平需增，下游整体检修幅度不小，乙烯平衡表9月转向宽松，10-11月偏平衡，12月继续走弱 乙烯国内平衡表-周度与月度环比变化-本周国内乙烯供平需增，周度平衡表环比收紧，下游衍生品开工抬升，整体利润压缩 乙烯亚洲平衡表-假设关税缓和持续 ⚫亚洲平衡表跟随国内，内盘本周供平需减，9月平衡表转弱，10-11月偏平衡，12月继续宽松 ⚫上游开工高位下，整体亚洲乙烯平衡迈向存量过剩，东南亚后续可能不再需要进口，亚洲过剩可能必须通过装置淘汰解决问题 烯烃-芳烃关联 芳烃相对估值-本周海外芳烃估值持稳，对亚洲价差本周分化，甲苯扩张，纯苯收缩，汽油下半年整体面临供需压力不小，芳烃估值难以抬升 调油料性价比-内盘（美金） •MTBE-甲苯价差本周继续偏弱震荡，整体调油料继续低位震荡偏弱•MX-甲苯价差本周环比反弹，当前MX-甲苯处于同比中性位置，PX-MX价差高位维持，MX估值旺季后有回落空间，纯苯估值继续低位保持 韩国产量与库存-7月韩国炼厂整体开工抬升，库存整体分化，甲苯去库，纯苯以及PX累库 国泰君安期货·能源化工燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方投资咨询从业资格号：Z0019111日期：2025年8月31日 CONTENTS 进出口 价格及价差 供应 需求 库存 本周观点总结 国内燃料油进出口数据全球高硫燃料油进出口数据全球低硫燃料油进出口数据 炼厂开工全球炼厂检修国内炼厂产量与商品量 亚太区域现货FOB价格欧洲区域现货FOB价格美国地区燃料油现货价格纸货与衍生品价格燃料油现货价差全球燃料油裂解价差全球燃料油纸货月差 全球燃料油现货库存 国内外燃料油需求数据 本周燃料油、低硫燃料油观点：FU重回弱势，LU震荡走势 炼厂开工 全球炼厂检修 国内炼厂燃料油产量与商品量 国内外燃料油需求数据 库存 全球燃料油现货库存 价格及价差 亚太区域现货FOB价格 欧洲区域现货FOB价格 美国地区燃料油现货价格 纸货与衍生品价格 燃料油现货价差 全球燃料油裂解价差 进出口 国内燃料油进出口数据 全球高硫燃料油进出口数据 全球低硫燃料油进出口数据 期货盘面指标与内外价差 总述 ◆回顾：周内亚太燃料油价格总体下跌，舟山市场走势与其同步。价差方面，高硫现货、FU对外盘现货升水有所收窄，LU近月合约相对新加坡市场的升水继续下跌。 ◆逻辑：本周，海内外现货价格和期货价格总体下跌。由于交割库问题，FU将持续转强，FU与新加坡现货价差将持续收窄；低硫方面，在国内炼厂生产、出口增加以及加注需求表现较差的情况下，内盘仓单数量维持高位，LU环比前期继续转弱，导致LU与新加坡现货的升水逐步下跌。 现货市场内外价差 期货市场内外价差 FU、LU持仓量与成交量变化 FU、LU持仓量与成交量变化 FU、LU仓单数量变化 国泰君安期货·能源化工C3产业链周度报告 国泰君安期货研究所陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238赵书岑（联系人）期货从业资格号：F03147780日期：2025年8月31日 CONTENT LPG部分-价格&价差 LPG国内市场价格-价格重心均有所上调 区域报价、贴水及运费-巴拿马运河拥堵有所缓解，美国-远东运费高位小幅回调 丙烷价格 LPG部分-供应 美国丙烷发运量-向中国及日韩发运量环比减少 中东LPG发运量-中东整体发运量环比减少 中东LPG发运量-向中国及印度发运量环比减少 中印日韩进口量-中国及日韩集中到船 LPG商品量-总商品量54.8万吨（+3.0%），民用气21.5万吨（+1.0%） ◆本周中国丙烷供应量在51.32吨，环比上涨5.06%。 ◆国产方面，国内炼厂商品量总量为4.42万吨，较上周下降4.95%。本周胜利石化装置恢复，但华东供应大幅缩减，整体供应下滑。 ◆本周国际船期到港量46.9万吨，以华东为主。本周北方到船较少，华北、东北均无新增到船，山东仅烟台和龙口到船，目前龙口锚地有多船待卸；华东到船较集中，目前嘉兴和宁波锚地有船待卸，华南及福建到船均少。 LPG部分-需求&库存 化工需求-PDH开工率有所回落，MTBE开工率较上周持平 LPG国内炼厂库存 民用气国内炼厂库存-民用气小幅去库，醚后C4有所累库 LPG码头进口货库存-华南（除福建）累库，其余地区均去库 丙烯部分-价格&价差 丙烯产业链开工率 丙烯产业链价格 丙烯产业链价格 丙烯价格-国际 丙烯价格-国内-趋势上行 丙烯部分-平衡表 丙烯全国平衡表-需求 丙烯山东平衡表-供应 丙烯山东平衡表-需求 丙烯山东地区（包括江苏连云港）平衡表-供应 本周平衡表变化： •供应-金能化学（90）、万华蓬莱（90）维持停车。•需求-舒肤康新厂PP粉料（15）新增一条线停车检修；石大胜华PO（7）按照计划进行检修。•平衡量-9月上旬维持相对紧缺的观点；之后，伴随万华、振华等主力外放装置的回归，供需缺口环比收窄。 丙烯山东地区（包括江苏连云港）平衡表-需求 丙烯山东地区（包括江苏连云港）平衡表周度变化 丙烯部分-供应 丙烯上游-炼厂/主营开工处于历史同期高位，利润良好；地炼开工修复至24年同期水平 丙烯上游-裂解/乙烯裂解86.7%（+/-0.0%） 丙烯上游-PDH/产能利用率73.0%（-2.6%） 主要装置变化： •本周，振华石油（75）、金能化学（90）、万华蓬莱（90）维持停车状态，河北海伟（50）计划外停车；泉州国亨（66）周尾重启，PDH整体开工率下降2.6%至73.0%。•下周，停车装置维持停车，泉州国亨逐渐提负，预计PDH开工率略有下滑。 丙烯上游-MTO/产能利用率85.4%（+0.8%） 主要装置变化： •本周，中原乙烯（10）投料生产，MTO开工率有所提升。 •下周，宁夏宝丰2#（30）计划9月初停车检修，预计MTO开工率将有所下滑。 丙烯部分-需求 丙烯下游-PP/产能利用率80.3%（+2.0%） 主要装置变化： •山东地区京博聚烯烃（60）装置本周重启。 丙烯下