烧碱与PVC市场研究报告

观点综述

• 烧碱：震荡行情
• PVC：趋势偏弱

烧碱价格价差

• 山东最便宜可交割品价格约2718元/吨
• 01基差走强，11-1月差走强
• 出口市场仍有支撑，但短期签单较差
  • 2025年1-7月烧碱累计出口240万吨，同比增加51.7%
  • 下半年海外印尼等地区仍有氧化铝、镍、纸浆等产能投放，预计烧碱出口持续向好
  • 预计全年出口或超过400万吨，同比至少增加30%
• 关注出口利润情况
  • 50碱-32碱价差低于蒸发成本，利空烧碱
  • FOB380-390美金出口订单仍有一定，但利润较差
• 区域套利空间有限，片碱-液碱价差高位利多烧碱
  • 后期广西氧化铝投产或导致区域货源流转
  • 50碱-32碱价差是市场超前指标，目前远低于蒸发成本，利空烧碱

烧碱供应

• 市场结构为产量下滑，库存下滑，结构偏强
  • 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存37.96万吨（湿吨），环比下调4.25%，同比上调28.84%
  • 产能平均利用率为82.4%，环比下降0.8%
• 2025年烧碱实际产能扩张将弱于预期，增幅或在2%
  • 关注天津渤化、甘肃耀望、海湾化学、东南电化在7-9月的投产和产能释放
• 液氯弱势，导致烧碱整体利润没有显著扩张
  • 煤价下跌，电价下滑，对烧碱成本影响较大
  • 山东边际装置成本计算为2366元/吨
• 液氯仍处于补贴局面，影响烧碱企业综合利润
• 耗氯下游
  • 环氧丙烷开工下滑，利润回升
  • 环氧氯丙烷开工回升，利润下滑
  • 二氯甲烷、三氯甲烷开工高位，利润尚可

烧碱需求

• 氧化铝开工高位，库存上升，利润稳定
  • 装置产量稳定，关注年底360万吨氧化铝投产时间及东方希望氧化铝产能明年投产时间
• 纸浆行业产能扩张持续，需求逐步向旺季转变
  • 成品纸行业开工同比偏低
• 粘胶短纤开工稳定，印染开工回升，短期需求环比上升
• 水处理行业开工稳定
• 三元前驱体行业开工稳定

PVC价格价差

• PVC基差震荡走强，1-5月差低位震荡

PVC供应和需求数据

• PVC开工环比下降，但同比仍偏高
• 2025年将有220万吨产能投放，下半年投产较集中，多数乙烯法投产确定性较高
• 8月国内新增产能持续，福建万华、天津渤化预计8月释放产能，甘肃耀望计划8月投产，青岛海湾计划9月投产
• 西北一体化装置利润尚可，关注烧碱利润
  • 氯碱产业链以碱补氯仍将是长期趋势，加大PVC减产难度
  • 西北氯碱一体化装置始终有利润

PVC生产企业累库，社会库存累库

• PVC下游开工整体同比偏弱
• 出口预期转弱
  • 后期PVC出口或受印度反倾销政策干扰，反倾销税普遍上调46-52美元/吨
• 前期大量无风险套利导致后期仓单大量上升