全球市场观察
- 港股：下跌，可选消费、医疗保健与必选消费领跌，能源、电信服务与金融收涨，集成电路、消费电子与电力设备表现强劲，南下资金净卖出204.4亿港元。
- A股：先跌后涨，通信、电子与国防军工涨幅居前，煤炭、农业与纺织服装下跌。
- 中国：光伏玻璃企业考虑上调9月新单报价，行业减产，库存天数下降。浦发银行表示银行业净息差可能触底反弹。中央汇金加仓白酒和化工ETF。A股牛市延续，新发基金规模上升，多只绩优基金发布限购令。
- 日本：国债收益率小幅上行，日元兑美元升值。日本央行官员称经济环境更有利于加息，市场对10月末之前加息概率预期为60%。
- 欧央行：7月会议纪要显示多数官员认为通胀风险大致平衡、经济韧性尚可，保持利率不变是稳健之举。预计2026年初整体通胀与核心通胀分别降至1.5%和2%。欧盟提出立法提案，将取消美国部分工业品关税，推动美国对欧汽车关税降至15%。
- 美股：上涨，通讯服务、能源与信息技术领涨，公用事业、必选消费与医疗保健下跌。经济数据好于预期提振投资者情绪，二季度GDP环比年化增速上调至3.3%，商业投资增速超预期，PCE物价指数上涨2.5%；首次申请失业金人数与连续申请人数均有下降且低于预期。
- 美债：涨跌互现，长期国债上涨，短期国债下跌。美联储下任主席热门人选沃勒称支持9月降息25基点，未来3-6个月可能继续降息。美元指数连续回落，黄金持续上涨，原油走高。
行业点评
- 半导体-AI基础设施投资持续上升；英伟达展望显示需求依然强劲
- 英伟达公布强劲的2026财年二季度业绩，营收同比增长56%，非GAAP毛利率为72.7%，环比提升1.4个百分点。管理层指引三季度营收环比增长16%，非GAAP毛利率将回升至73.5%。继续看好AI产业链，维持对中际旭创和生益科技的“买入”评级。
公司点评
- 理想汽车：更激进的定价与产品周期缩短将助力重获销售动能。2Q25收入同比下降4.5%，毛利率20.1%，净利润同比下滑1%。预计i6定价将较其他车型更激进，i6毛利率将低于L6车型。预计2025-27年销量分别为44万台/63万台/82万台，对应净利润分别为40亿元/92亿元/141亿元。维持“买入”评级，目标价28美元/109港元。
- 敏实集团：业绩及经营指标稳健，新业务或带来惊喜。1H25实现收入同比增长11%，净利润同比增长20%。预计FY26/FY27收入同比增速仍将维持在12%/13%。维持“买入”评级，目标价38港元。
- 携程：2Q25业绩超预期，营收同比增长16%，non-GAAP营业利润为47亿元人民币。国内与出境业务的预订量增速均高于行业平均水平。维持“买入”评级，目标价76美元。
- 商汤：强劲的生成式AI收入增长，利润率持续改善。1H25总营收同比增长36%，经调整净亏损同比收窄50%。预计2H25总营收将维持25%的良好同比增速。维持“买入”评级，目标价2.45港元。
- 宝尊：盈利能力改善符合预期。2Q25总营收同比增长6.8%，non-GAAP净利润为3500万元人民币。BEC业务2025年预期非GAAP营业利润增速预期从22%上调至25%。维持“买入”评级，目标价3.52美元。
- 信达生物：IBI363迈向全球化开发新阶段。2025年上半年收入同比增长51%，非IFRS净利润为12.1亿元。IBI363加速迈入全球III期临床，展现出具竞争力的PFS与生存优势。公司积极推动IBI363前移至更早治疗线。维持“买入”评级，目标价109.48港元。
- 巨子生物：双品牌多渠道驱动收入韧性增长。2025年上半年收入同比增长22.5%，达到此前全年预测的46%。可复美品牌韧性增长，可丽金品牌线上潜力正在释放。预计2025年下半年总收入同比增长21.4%。维持“买入”评级，目标价71.30港元。
- 达势股份：不论是一线或非一线城市，基本面仍然相当稳健。25财年上半年销售额同比增长27%，净利润同比飙升504%。预计25/26/27财年净利润预测上调45%/41%/9%。维持“买入”评级，目标价105.96港元。
- 海底捞：下跌空间相对有限，各种改革持续推进。25财年上半年收入同比下降4%，净利润同比下降14%。政府有望出台更多政策以进一步刺激消费，门店改造多元化，产品升级，外卖业务加速发展。维持“买入”评级，目标价17.46港元。
- 安踏：安踏品牌转弱，但其他户外品牌持续强劲。2025年7月至8月零售销售趋势表现分化，安踏主品牌零售销售表现较差，FILA则维持中至高单位数增长。管理层分别调整了各细分品牌的25财年零售增长目标。维持“买入”评级，目标价118.55港元。
