绿色动力环保（01330.HK）/绿色动力（601330.SH）2025年中报点评：25H1业绩同增24%，提分红+提ROE兑现典范

2025年中报点评：25H1业绩同增24%，提分红+提ROE兑现典范 2025年08月29日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师陈孜文 执业证书：S0600523070006chenzw@dwzq.com.cn 买入(首次)-H /买入(维持)-A 利润3.77亿元（+24.49%），ROE（加权）为4.56%（+0.77pct）。运营收入稳健增长&降本提效，25H1归母净利润同增24%。1）增收： 25H1公司营收16.84亿元（同比+0.23亿元，同比+1.41%），在对冲建造下滑的基础上实现进一步增长（24H1建造收入0.23亿元，25H1无建造收入），主要系污泥拓展垃圾量提升、供汽量增加、渗滤液沼气提纯销售实现增收，25H1同口径下运营收入同比+0.46亿元，同比+2.83%。2）降本：25H1公司营业成本8.50亿元（同比-0.70亿元，同比-7.57%），主要系大修费用下降，通过集采和精细化管理环境保护费下降，以及建造成本下降。25H1销售毛利率49.53%（+4.90pct），销售净利率23.67%（+4.17pct）。25H1期间费用2.99亿元（同比-0.40亿元，同比-11.81%），期间费用率17.78%（-2.67pct），其中财务费用1.91亿元（同比-0.45亿元，同比-19.05%），财务费用率11.35%（-2.87pct）。此外，25H1计提信用减值损失0.47亿元（同比+0.33亿元）。25H1经营指标创历史新高，供热量翻倍以上增长。截至25H1末，公司 市场数据 港币/人民币01330 HK601330 SH收盘价4.797.0052周价格范围2.90/5.405.33/7.80市净率（倍）0.811.22市值（百万）6,674.649,754.17 相关研究 生活垃圾焚烧发电运营产能达4.03万吨/日（与24年底持平）。25H1公司 累 计 垃 圾 进 场 量715.43万 吨 （+2.10%），产 能 利 用 率97.27%（+2.00pct），发电量25.39亿度（+1.62%），上网电量21.13亿度（+1.99%），吨发电量355度（-0.47%），吨上网295度（-0.10%），供汽量51.38万吨（+114.98%），按1吨蒸汽对应200度电，还原供热后的吨发为369度（+1.62%），还原供热后的吨上网310度/吨（+2.39%）。运营收入&利润逐季提升，25Q2供热量增速环比提升。25Q2单季度营 业收入8.56亿元（同比持平，环比+3.32%），归母净利润1.92亿元（同比+17.11%，环比3.95%）。25Q2公司垃圾进场量371.57万吨（同比+4.86%，环比+8.06%），发电量13.03亿度（同比+3.54%，环比+5.41%），上网电量10.82亿度（同比+0.88%，环比+4.89%），吨发电量351度（同比-1.26%，环比-2.45%），吨上网电量291度（同比-3.80%，环比-2.93%），供汽量28.87万吨（同比+131.33%，环比+28.25%），25Q2供热同比增速较2025Q1的97%进一步加快。自由现金流持续增厚，中期派息持平。25H1经营性现金流净额6.32亿 元（+16.36%），购建固定无形其他长期资产支付现金1.57亿元（-27.42%），简易自由现金流4.75亿元（24H1为3.27亿元，同比+45.42%）。25年中期每股派息0.1元（含税），与24年中期派息持平。盈利预测与投资评级：垃圾焚烧行业提分红+提ROE核心逻辑兑现典 范，当前港股股息率（ttm）6.87%，A股股息率（ttm）4.29%，25H1自由现金流持续增厚，分红仍有提升空间。25H1供热量翻倍&降本增效带动 业 绩 高 质 量 增 长 。 我 们 维 持2025-2027年 归 母 净 利 润 预 测6.50/7.18/7.60亿元，对应港股9/8/8倍PE，维持“买入”评级。风险提示：应收风险，危废项目减值风险，资本开支超预期上行等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn