环保行业跟踪周报：绿色动力合作亚洲联合基建轻资产模式拓展，固废板块提分红+供热&IDC拓展提ROE

东吴证券研究所1/242025年06月30日证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师陈孜文执业证书：S0600523070006chenzw@dwzq.com.cn《军信携长沙数字集团共促垃圾焚烧+IDC落地，固废板块提分红+供热&IDC拓展提ROE》2025-06-23《海螺创业迎现金流拐点，固废板块提分红+供热IDC拓展提ROE》2025-06-152024/10/292025/2/262025/6/26环保沪深300 行业走势相关研究2024/7/1 内容目录最新观点..............................................................................................................................................4绿色动力：合作亚洲联合基建，如若中标将参考香港优质的轻资产模式，提分红+提ROE核心逻辑不改............................................................................................................................4垃圾焚烧：资本开支下降提分红验证，供热&IDC等提质增效促ROE和估值双升........4水务运营：业绩稳健增长+高分红，水价改革重塑成长与估值..........................................52025年度策略：揽星衔月，扶摇可接——化债、成长、重组共振，环保市场化新生！.6环卫装备：2025M1-5环卫新能源销量同增73%，渗透率同比提升6.26pct至14.95%...7生物柴油：生物柴油均价与上周相比持平，单吨净利略微下滑.........................................9锂电回收：金属价呈下跌趋势&折扣系数涨跌互现，盈利略有改善...............................10行情表现............................................................................................................................................12板块表现...................................................................................................................................12股票表现...................................................................................................................................12行业新闻............................................................................................................................................14生态环境部印发《中国适应气候变化进展报告（2024）》...............................................14生态环境部发布《产品碳足迹管理体系建设进展报告（2025）》...................................14生态环境部新闻发言人：夏季臭氧污染高发将加强机动环境监管.................................14全国非法倾倒处置固体废物专项整治行动启动...................................................................152省区大气污染防治工作不力中央生态环保督察公开通报...............................................15公司公告............................................................................................................................................15大事提醒............................................................................................................................................17往期研究............................................................................................................................................18往期研究：行业专题...............................................................................................................20风险提示............................................................................................................................................23 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/24 图表目录图1：环卫车销量与增速（单位：辆）...............................................................................................8图2：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）...................................................................................8图3：环卫新能源渗透率.......................................................................................................................8图4：2025M1-5环卫装备销售市占率.................................................................................................9图5：2025M1-5新能源环卫装备销售市占率.....................................................................................9图6：国内UCOME与地沟油价格（周度，元/吨）.........................................................................9图7：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨）.........................................................................9图8：锂电循环产业链价格周度跟踪（2025/6/16~2025/6/20）......................................................11图9：锂电循环项目单位毛利情况跟踪.............................................................................................11图10：2025/6/23-2025/6/27各行业指数涨跌幅比较........................................................................12图11：2025/6/23-2025/6/27环保行业涨幅前十标的........................................................................13图12：2025/6/9-2025/6/13环保行业跌幅前十标的..........................................................................13表1：公司公告.....................................................................................................................................15表2：大事提醒.....................................................................................................................................17 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分最新观点绿色动力：合作亚洲联合基建，如若中标将参考香港优质的轻资产模式，提分红+提ROE核心逻辑不改事件：与亚洲联合基建签订战略合作协议，在境外东亚、东南亚、西亚等参与共建“一带一路”的国家和地区，拓展垃圾处理业务。亚洲联合基建主要业务范围为香港核心项目建设，旗下俊和建筑是有逾55年经验的香港本地承建商及创新建筑工程公司，参与蓝田隧道、莲塘／香园围口岸基础设施、广深港高速铁路（香港段）等本地大型基建项目。据香港环境保护署信息显示，香港垃圾焚烧二期项目拟建设规模6000吨/日，目前正处于招标中，香港项目为【轻资产模式】设计、建造工程+15年运营服务，不会增加企业资本开支压力！垃圾板块的重点逻辑就在于两点：一：资本开支下降，自由现金流大幅改善，分红提升！二：行业成熟期提质增效！绿色动力roeQ1提升了29%，非常典型！自由现金流大增、分红超预期：24年自由现金流10.7亿元（+318%），25Q1为1.57亿元（+94%），24年每股派息翻倍，分红比例71.5%（同比+38.2pct），远超分红承诺，A股股息率ttm3.94%，港股6.49%（估值日期：2025/6/29），我们测算25/26年分红潜力达117%/131%空间近翻倍！运营提质增效roe提升、激励锁定持续增长：24年运营收入占比99%，建造影响见底。25Q1业绩增速33%超预期，得益于供热（25Q1同增97%）&污泥拓展&降本增效。股权激励设置26-28年扣非考核目标不低于7.11/7.42/7.73亿，对应24-26年复增10.9%，27年/28年同增4.4%/4.2%。布局京津冀等关键区位、B端拓展潜力大：公司项目广泛分部于京津冀、长三角、珠三角，IDC京津冀能耗指标受限，公司由北京国资委控股，北京周边项目布局4400吨/日，两家兄弟