公司首次覆盖报告精密数控车床专家，受益机器人产业化乘风而起

2025年08月28日 ——公司首次覆盖报告 孟鹏飞（分析师）mengpengfei@kysec.cn证书编号：S0790522060001 投资评级：买入（首次） 朱珠（联系人）zhuzhu@kysec.cn证书编号：S0790124070020 罗悦（分析师）luoyue@kysec.cn证书编号：S0790524090001 精密数控车床专家，高端化转型迎来收获期 公司是国内一流精密车床制造企业，逐步由普及型向高端化升级，已实现主轴、伺服刀塔、伺服尾座三大核心部件自制，随着新产能的释放和新产品的拓展，公司整体盈利能力有望提升。公司精密车床与头部机器人客户深度合作，同时布局人形机器人OEM研发和装配产线，成长空间打开。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.32/0.52/0.84亿元，当前股价对应PE分别为388.2/234.0/146.3倍，主业与人形机器人业务共振，首次覆盖给予“买入”评级。 中高端机床国产化率低，国产替代加速 全球机床行业呈现波动上升态势，2024年产值约785亿欧元，德日凭借数控系统与精密制造占据高端，规模和盈利保持领先地位。中国机床产业依托市场需求与产业链优势，实现产值全球第一，但高端环节仍依赖外资，国产化率不足10%。近年来国内厂商加速突破，浙海德曼、海天精工、创世纪等通过核心部件国产化和自研工艺切入中高端市场。公司的高端数控车床在精度、换刀效率等方面对标部分国际品牌，核心部件自主化提速，高端机床进口替代进行时。 从设备到整机，受益机器人产业化乘风而起 人形机器人中丝杠、减速器、结构支撑件等高精度零部件大量使用车削工艺。尤其在丝杠加工中，“车+磨”工艺正成为主流，通过硬车削去余量提升效率，再以精磨保证精度和表面质量，是实现规模化量产的关键路径。公司数控车床技术领先，自研双刀塔方案并掌握伺服直驱电主轴、伺服液压动力刀塔等核心部件研发能力，大幅提升加工效率。公司已与五洲新春、绿的谐波、中大力德等头部客户合作，建成玉环普青、玉环沙门、上海临港三大基地。随着人形机器人量产加速，高精密车床需求旺盛，公司有望率先受益。此外，公司与矩阵超智成立海德曼机器人，布局人形机器人OEM研发和装配产线，不仅具备人形机器人制造能力，同时可拓展至机械狗等智能体制造，成长空间打开。 风险提示：下游需求波动、市场竞争加剧、技术迭代风险。 目录 1、精密数控车床专家，高端化转型迎来收获期.........................................................................................................................41.1、深耕数控车床三十余年，高端化转型迎来收获期......................................................................................................41.2、短期业绩承压，新产能、新产品拓展下有望稳步改善..............................................................................................72、中高端机床国产化率低，国产替代加速.................................................................................................................................82.1、中高端机床国产化率低，国产替代进程加速..............................................................................................................82.2、本土企业核心部件自主化提速，高端机床进口替代进行时....................................................................................113、从设备到整机，受益机器人产业化乘风而起.......................................................................................................................123.1、丝杠、减速器加工大量使用车削，人形机器人核心铲子股....................................................................................123.2、公司数控车床技术领先，受益人形机器人产业浪潮................................................................................................143.3、成立海德曼机器人，布局人形机器人制造................................................................................................................164、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................175、风险提示..................................................................................................................................................................................20附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................21 图表目录 图1：公司深耕数控机床三十余年，已由普及型产品转向高端化发展....................................................................................4图2：公司股权结构集中，产业链协同布局完善........................................................................................................................5图3：2019-2024年公司营业收入CAGR为14.74%..................................................................................................................7图4：2025H1公司归母净利润下降主要系产能扩展及部分订单收入确认期长......................................................................7图5：高端型数控车床产品是公司的主要收入来源....................................................................................................................7图6：2024年公司各业务收入毛利..............................................................................................................................................7图7：公司拓展新市场，利润率短期承压...................................................................................................................................8图8：公司期间费用率提升主要系三大基地产能扩张................................................................................................................8图9：全球机床行业呈现波动上升态势，2024年全球机床行业产值为785亿欧元，同比小幅下降...................................9图10：中国机床行业产值世界第一.............................................................................................................................................9图11：中国机床行业产值持续提升，2024年占全球比重已提升至34%.................................................................................9图12：我国中低端机床的国产化率较高，但高端机床的国产替代长坡厚雪........................................................................11图13：中国机床市场集中度低，2023年国内头部机床企业份额均不足1%.........................................................................11图14：硬车削实现与磨削工艺相媲美的表面光洁度和公差，同时大幅提升效率................................................................13图15：车削用于轴类零件的典型加工示意图............................................................................................................................13图16：车削工艺应用于行星齿轮架生产...................................................................................................................................13图17：公司推出双刀塔车削方案，大幅提升加工效率.............................................