本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 米奥会展（300795.SZ）首次覆盖报告 境外自办展龙头，“一带一路”乘风而起 2023年04月26日 ➢ 米奥会展：境外自办展龙头，数字创新争先锋。2010年，米奥会展股份有限公司于杭州正式成立，成立以来，公司逐步收购北米、上广展、嘉米和上米，营收和办展规模逐步扩大，境外自办展规模稳居国内机构首位。并最终于2019年在深交所创业板挂牌上市。2020年公司继续开展投资并购战略，通过收购深圳华富进一步打开国内市场。公司主营会展服务，聚焦中国企业走出去，以“一带一路”市场数字营销方案的综合服务商为目标，确立了打造“自主产权、自主品牌、独立运营”布局全球的互联网展览公司的发展愿景。 ➢ 会展行业：经济发展晴雨表，复展复业进行时。目前全球会展市场仍以欧美为主导，亚太作为新兴市场极具未来发展潜力。对于大型会展集团而言，收并购是资源整合、扩张市场的必经之路，经济全球化加速了展览资本和人才流动，大型会展公司持续并购以扩大势力抢占存量市场。疫情之下全球会展业陷入停滞状态，伴随疫情影响逐渐散去，各会展集团重振旗鼓，积极求变，线上展会也孕育而生，数字化转型成为会展业主流发展趋势，疫后会展市场迈入景气回升阶段。 ➢ 核心看点：持续蜕变，跨过危机再展宏图。后疫情时代我们聚焦米奥会展三大未来支撑点：1）“一带一路”及RCEP政策利好，助力拓宽市场：公司始终把握政策机遇布局“一带一路”沿线国家，截至目前，米奥会展已经在沿线13个国家完成布局，取得先发优势。RCEP协定自2022年1月1日起正式生效，公司也借此政策东风积极开拓越南、印尼、日本三国，持续拓宽市场。2）收并购扩展行业版图，规模持续扩大：公司先后收购了深圳华富51%的股份和中纺广告展览有限公司60%股权。进一步拓展国内教育装备市场以及纺织服装市场，同时公司将于2023年开办8大专业展，未来展会规模有望持续扩大。3）数字化创新，韧性增强：公司在疫情期间加快推进线上会展业务，果断推出网展贸Max及网展贸Meta等数字化产品，及时调整战略双线并行，增强企业韧劲。旗下米奥米塔技术有限公司积极研发元宇宙会展，未来有望实现科技创新。 ➢ 投资建议：米奥会展为国内境外自办展龙头，23年随着国内外疫情影响的散褪以及我国出入境政策逐渐宽松，行业迎来曙光，公司境外办展业务开启全面复苏，叠加“一带一路”政策十周年利好，未来公司业绩弹性有望充分释放。同时，公司积极推进专业化升级，持续外延并购，业务版图将进一步扩充。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.80/2.81/4.06亿元，对应PE分别为38x/24x/17x，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 ➢ 风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧风险，收并购不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 348 777 1023 1308 增长率（%） 91.8 123.2 31.6 27.9 归属母公司股东净利润（百万元） 50 180 281 406 增长率（%） 187.4 258.0 55.8 44.5 每股收益（元） 0.50 1.79 2.78 4.02 PE 136 38 24 17 PB 15.3 10.9 7.6 5.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年04月25日收盘价） 谨慎推荐 首次评级 当前价格： 68.00元 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 饶临风 执业证书： S0100522120002 电话： 15951933859 邮箱： raolinfeng@mszq.com 米奥会展(300795)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1. 米奥会展：会展行业佼佼者，数字创新争先锋 ...................................................................................................... 3 1.1 重组并购实现资本扩充，打造国际一流会展品牌 ....................................................................................................................... 3 1.2 公司治理稳定，管理经验丰富激励添动力 .................................................................................................................................... 4 1.3 主营业务由代理展逐步聚焦自办展，疫情期间以数字展为支撑 .............................................................................................. 6 1.4 运营为核心的轻资产业态，展位费为核心收入来源 ................................................................................................................... 8 1.5 自办展提供全流程服务，直销为主要销售模式 ........................................................................................................................... 9 2. 会展行业：经济发展晴雨表，复展复业进行时 ................................................................................................... 11 2.1 双线双展进入井喷年，跨境出海迎来新起点 .............................................................................................................................. 11 2.2 海外并购新常态，疫情洗牌分水岭 .............................................................................................................................................. 17 2.3 受疫情重击增长放缓，迎数字转型重获新生 .............................................................................................................................. 18 3. 竞争优势：提前卡位，潜心深耕 ........................................................................................................................ 20 3.1 优先抢占重点市场，聚焦“一带一路”深入布局 .......................................................................................................................... 20 3.2 品牌助力开疆辟壤，积极收购优质标的 ...................................................................................................................................... 20 3.3 发力会展在线化，数字创新争先锋 .............................................................................................................................................. 22 4. 成长看点：持续蜕变，奋斗不止 ........................................................................................................................ 23 4.1 境外办展再显生机，发力专业化提升单展展位 ......................................................................................................................... 23 4.2 合同负债高增预示业务高增，年内有望释放业绩弹性 ............................................................................................................. 24 4.3 紧随科技新趋势，开启元宇宙展会元年 ...................................................................................................................................... 27 5. 盈利预测与投资建议 .......................................................................................................................................... 28 5.1 盈利预测假设与业务拆分 ............................................................................................................................................................... 28 5.2 估值分析 ............................................................................................................................................................................................ 29 5.3 投资建议 .................................................