境外自办展龙头，疫后迎加速发展新机遇

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 境外自办展龙头，疫后迎加速发展新机遇 [Table_Title2] 米奥会展(300795) [Table_Summary] ► 出境自办展龙头企业，创新驱动困境反转 公司致力于打造“中国制造出口”会展营销平台，数十年精耕细作成为少有在海外独立办展、拥有自主IP的会展龙头企业，核心聚焦在“一带一路”、RCEP等国家或地区。疫情中线下会展受冲击显著，公司积极创新求变，持续加大对数字会展研发，并开创性推出“双线双展”产品，22年迎来业务率先恢复拐点，转危为机，广受客户认可。同时，公司重视人才发展，疫情中先后推出3期股权激励方案，深度绑定核心管理层及员工利益，深知会展业“人才战略”的重要性，反映出公司立足长远、人才为王的战略格局。 ► 未来增长看点颇多，疫后有望迎来持续高增长 看点一：政策扶持，一带一路、RCEP区域会展有望充分受益。一带一路、RCEP地区成为我国未来贸易发展重要战略市场，政策积极引导鼓励企业参展、开拓市场，公司具备强大先发优势，且拥有独立自办展IP，自主可控，有望持续受益于政策和市场红利。看点二：从“国别综合展”到“国别专业展”，办展规模有望持续扩大。公司开启发展第二阶段，全面升级产品形成8大专业展。专业展对参展方、采购方吸引力持续增强，未来单展会规模有望持续扩大，带动品牌影响力及经济效益双提升。看点三：构建战略合作平台，内生+外延双驱动。公司疫情中初步试水外延并购，并借助平台完成复制裂变，乘数效应初现。未来公司内生+外延有望持续发力，延伸更多专业展领域，模块化办展模式不断走向成熟。 投资建议 预计公司22-24年实现营业收入分别为312/710/895百万元，实现归母净利润37/158/221百万元，EPS分别为0.37/1.56/2.18元，对应最新PE分别为154/36/26倍（参考2023年3月15日收盘价56.29元），参考可比公司估值并综合考虑公司未来2-3年较高成长性，给予公司23年40XPE，目标价62.40元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 （1）疫情反复带来的出入境受限、会展延期等风险；（2）国际政治冲突，对“一带一路”、RCEP等国家或地区经济、会展带来的冲击风险；（3）出口贸易下滑风险。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 62.40 最新收盘价： 56.29 [Table_Basedata] 股票代码： 300795 52 周最高价/最低价： 60.32/15.94 总市值(亿) 56.86 自由流通市值(亿) 28.07 自由流通股数(百万) 49.86 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：许光辉 邮箱：xugh@hx168.com.cn SAC NO：S1120523020002 联系电话： [Table_Report] 相关研究 -30%8%45%82%119%156%2022/032022/062022/092022/122023/03相对股价%米奥会展沪深300证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023年03月15日 138675 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 94 182 312 710 895 YoY（%） -77.8% 92.5% 71.8% 127.6% 26.1% 归母净利润(百万元) -65 -58 37 158 221 YoY（%） -197.8% 10.8% 164.2% 325.6% 39.9% 毛利率（%） 37.2% 56.8% 46.0% 50.0% 52.0% 每股收益（元） -0.65 -0.58 0.37 1.56 2.18 ROE -14.9% -15.0% 8.8% 27.2% 27.6% 市盈率 -86.60 -97.05 153.56 36.08 25.79 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 公司概况：出境自办展龙头企业，创新驱动困境反转 ..................................................................................................................4 1.1. 公司发展历程 .........................................................................................................................................................................................4 1.2. 公司股权结构及管理层 .......................................................................................................................................................................4 1.3. 疫情前，境外办展优势显著...............................................................................................................................................................5 1.4. 业态创新，率先走出疫情困境 ..........................................................................................................................................................6 1.5. 财务表现：22Q4经营迎来拐点 .........................................................................................................................................................7 1.6. 股权激励充分，绑定核心员工利益 .................................................................................................................................................9 2. 未来增长看点颇多，疫后有望迎来持续高增长 ............................................................................................................................ 11 2.1. 看点一：政策扶持，一带一路、RCEP区域会展有望充分受益 ............................................................................................ 11 2.2. 看点二：从“国别综合展”到“国别专业展”，办展规模有望持续扩大 ....................................................................... 12 2.3. 看点三：构建战略合作平台，内生+外延双驱动...................................................................................................................... 13 3. 盈利预测及投资建议 ............................................................................................................................................................................. 15 4. 风险提示.................................................................................................................................................................................................... 16 图表目录 图1 米奥会展全球布局................................................................................................................................................................................4 图2 公司股权结构.........................................................................................................................................................................................5 图3 历年来我国境外总独立办展数量及米奥占比 ...............................................................................................................................6 图4 米奥网展贸MAX的在线数字展示功能 ............................................................................................................................................7 图5 双线展运作模式 ....................................................................................................................................................