公司首次覆盖报告：电子陶瓷专家，受益MLCC扩张和新品放量

三环集团是一家国内优秀的电子陶瓷类平台型企业，垂直一体化的业务布局塑造了公司宽广的护城河。在电子元器件国产替代加速背景下，产能规模的快速扩张带动了MLCC业务的加速成长，也是公司未来三年成长的主要来源。5G到来，公司光纤陶瓷插芯和PKG业务都受益匪浅。围绕陶瓷材料持续拓展品类，劈刀、浆料等新品的多点开花，进一步打开了公司成长天花板。我们预计公司2020-2022年归母净利润为14.6、20.3、27.8亿元，当前股价对应2020-2022年PE为51.0、36.6和26.7倍，给予“买入”评级。