2025年第三季度竞争加剧，利润空间将持续挤压。美团的盈利能力在2025年第二季度同比急剧恶化，主要由于中国大陆外卖市场的竞争加剧。调整后EBITDA同比下降81.5%至28亿人民币，调整后EBITDA利润率下降15.2个百分点至3.0%。毛利率下降8.1个百分点至33.1%，主要由于快递员激励力度加大和海外运营成本上升。核心本地商业收入同比增长7.7%，但利润率在2025年第二季度为5.7%，而2024年第二季度为25.1%。新业务收入在2025年第二季度同比增长22.8%，得益于杂货零售和海外业务的增长。美团的网络现金状况进一步增至1200亿元人民币。展望未来，美团预计其核心本地业务将出现重大亏损。尽管短期内存在不利因素，美团的总体信用状况保持稳健，其强劲的净现金流应有助于在2025年下半年持续的价格战中缓冲对其收益的影响。CNMDHL 4 ⅞ 07/10/30的收益率交易在4.9%，较CHMEDA 2 ½ 06/17/30高61个基点，是CHMEDA 2 ½ 06/17/30的收益提升策略。我们维持对美团3.05(10/28/30)和美团0(04/27/28)(CB)的买入评级。
