【每日研报20250829】商业投资大幅改善，美增长基础持续巩固

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 小 幅 收 涨 ， 道 指 涨0.16%， 标 普500指 数 涨0.32%， 续 创 历 史 新 高 ， 纳 指 涨0.53%。 美 元 指 数 跌0.33%报97.87， 非 美 货 币 多 数 上 涨 ， 欧 元 兑 美 元 涨0.38%报1.1682， 英 镑 兑 美 元 涨0.10%报1.3512， 美 元 兑 日 元 跌0.32%报146.9445， 离 岸 人 民 币 对 美 元 涨313个 基 点 报7.1209。 库 存 下 降 支 撑 油 价 反 弹 ， 美 油 主 力 合 约 收 涨0.27%， 报64.32美 元/桶 ； 布 伦 特 原 油 主 力 合 约 涨0.31%， 报67.65美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.82%报3476.9美 元/盎 司 ，COMEX白银期货涨1.27%报39.71美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力 合 约 涨0.18%报16.50美 分/磅 ，ICE棉 花 主 力 合 约 涨0.90%报67.28/磅 。 消 息 回 顾 【 美 联 储 理 事 丽 莎·库 克 已 于8月28日 在 华 盛 顿 联 邦 法 院 提 起 诉 讼 ， 对 唐 纳 德·特 朗 普 总 统 以“其 在 抵 押 贷 款 申 请 中 撒 谎”为由 试 图 解 雇 她 的 行 为 提 出 质 疑 ， 这 场 诉 讼 拉 开 了 关 于 美 国 央 行 独 立 性 的 历 史 性 争 端 序 幕 。 】 【 美 国 上 周 初 请 失 业 金 人 数22.9万 人 ， 预 期23万 人 ， 前 值 从23.5万 人 修 正 为23.4万 人 。 。 】 【 美 国 二 季 度 实 际GDP年 化 修 正 值 环 比 增3.3%， 增 幅 高 于 预 期 值3.1%和 初 值3%； 二 季 度 核 心 个 人 消 费 支 出 （PCE） 物价 指 数 年 化 修 正 值 环 比 增2.5%， 与 初 值 一 致 ， 但 低 于 预 期 值2.6%。 】 【 欧 盟 委 员 会 公 布 数 据 显 示 ，8月 欧 元 区 经 济 景 气 指 数 降 至95.2， 低 于7月 的95.7， 也 打 破 了 市 场 此 前 对 轻 微 回 升 的 预 期 。欧 元 区 经 济 信 心 在8月 再 度 下 滑 ， 表 明 在 增 长 乏 力 的 背 景 下 ， 市 场 对 未 来 复 苏 缺 乏 期 待 。 】 今 日 关 注 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数跌0.33%报97.87，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.38%报1.1682，英镑兑美元涨0.10%报1.3512，美元兑日元跌0.32%报146.9445。 美国第二季度实际GDP年化增长率修正值录得3.3%，高于市场预期，较初值3.0%有所上修。劳动力市场仍具韧性，周度初请失业金人数录得22.9万，低于预期的23.0万。通胀数据呈现放缓抬升，第二季度核心PCE物价指数环比增长2.5%，低于市场预期的2.6%，与前值持平；同期GDP平减指数及整体PCE价格指数均录得2.0%，较前值2.1%小幅回落，显示出“去通胀”进程取得阶段性进展。尽管经济数据延续韧性，但美元走势并未得到支撑：市场持续就美联储政策独立性的争论，以及对货币政策可能更快转向宽松的预期仍在反复定价；其次，经济韧性与就业通胀放缓走势的“不对称”对美债长端收益率构成双向拉扯，导致实际利率缺乏趋势性上行动力，美元难以获得实际利差优势。展望后市，今晚即将公布的7月核心PCE环比数据将成为关键指引。若该数据验证通胀边际放缓的趋势，市场对美联储年内开启宽松周期的预期可能进一步升温，或令美元继续面临下行压力。技术面，日线RSI位于50附近区间震荡，MACD显示下行动能略有增加，短期走势或仍相对承压。 欧盟委员会数据显示，8月欧元区经济景气指数降至95.2，低于7月的95.7，亦不及市场预期。该指标连续回落，反映在经济增长持续疲弱的背景下，市场对经济复苏预期仍偏谨慎。此前欧央行行长拉加德反复强调通胀接近目标，近期各类“软数据”预示欧元区经济前景承压，或提振欧央行年内降息预期。受关税局势缓和提振，日本经济数据延续韧性，7月失业率录得2.3%，为2019年12月以来新低，2025 Q2实际GDP环比增长超出市场预期，连续5个季度呈现增长，支撑日央行鹰派加息立场，若后期数据不存在转弱迹象，日央行或于年内开启加息议程，近期持续走高的日本国债收益率亦对日元形成较强支撑。 S&P500 截至8月28日，标普500指数上涨0.32%至6501.86点；迷你标普500主力合约上涨0.48%至6516.25。经济数据方面，美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，增幅高于预期值和初值，二季度核心PCE物价指数年化修正值环比增2.5%，与初值一致，但低于预期值，美国经济仍然维持一定韧性。关注周五晚间公布的7月份核心PCE数据。货币政策上，美国纽约联储主席威廉姆斯表示，在适当时候下调利率是合适的。在政策上仍然保持适度限制性的立场，如果中性利率是1%或略低，现在就处在限制区域。他还表示，对经济状况相当乐观。威廉姆斯的表态与此前鲍威尔的表态有所不同，美联储内部对降息仍存在一定分歧。整体来看，美国经济基本面并未出现明显走弱的迹象，由于市场充分反映美联储9月降息预期，若今晚即将公布的美国7月核心PCE高于预期，将对市场情绪产生负面影响。策略上，建议暂时观望。 富 时 中 国A50 截至8月28日，富时中国A50指数上涨1.02%至14816.25；新交所富时A50期指主力合约上涨0.66%至14763。国内方面，经济基本面，7月份规上工业企业利润降幅连续两个月收窄，但营收增速不及成本增速，使得营收利润率下滑，工业企业仍面临增收不增利的情况。而此前公布的7月经济数据整体不及预期。金融数据显示居民正逐步由超额储蓄转向消费。个股层面，从目前已披露半年报的上市公司情况看，沪深300、上证50及中证500净利增速均较一季度小幅回落，而中证1000净利增速由一季度增长转为下滑。资金面，北向资金成交保持活跃，两融余额持续攀升。整体来看，在经过持续的大幅拉涨后，市场出现获利回吐的动作，短期或呈现震荡整固。目前A股上市公司半年报即将披露完毕，市场关注上市公司半年报状况。在当前的低利率环境下，居民存款搬家将为市场注入流动性，而此前政策对中长期资金入市的安排，也对优化A股投资结构起到助推效果。此外，在美股估值偏高的情况下，估值较为合理的A股也持续吸引外资流入。最后，由于经济数据表现不佳，市场对政策加码的预期仍存。策略上，建议轻仓逢低买入。 铜 隔 夜COMEX铜 震 荡 反 弹 ， 报 收4.5445元/磅 ， 涨 跌 幅+1.09%。 国 际 方 面 ， 美 国 二 季 度 实 际GDP年 化 修 正 值 环 比 增3.3%， 增 幅 高 于 预 期 值3.1%和 初 值3%； 二 季 度 核 心 个 人 消 费 支 出 （PCE） 物 价 指 数 年 化 修 正 值 环 比 增2.5%， 与 初 值 一致 ，但 低 于 预 期 值2.6%。国 内 方 面 ，《 中 共 中 央 国 务 院 关 于 推 动 城 市 高 质 量 发 展 的 意 见 》对 外 公 布 。意 见 提 出 ，到2030年 ， 现 代 化 人 民 城 市 建 设 取 得 重 要 进 展 ， 适 应 城 市 高 质 量 发 展 的 政 策 制 度 不 断 完 善 ， 新 旧 动 能 加 快 转 换 。 库 存 方 面 ， 截至8月28日 ，COMEX铜 库 存 为275226短 吨 ， 环 比+1459短 吨；LME铜 库 存 为157950吨 ， 环 比+1850吨；SHFE每 日 仓 单21232吨 ，环 比-55吨 。美 元 美 债 方 面 ，美 元 指 数 震 荡 下 跌 ，盘 中 因 美 国GDP和 初 请 数 据 好 于 预 期 而 有 所 反 弹 ，但 最 终 仍收 跌0.29%， 报97.859。 美 债 收 益 率 涨 跌 不 一 ， 基 准 的10年 期 美 债 收 益 率 收 报4.209%，2年 期 美 债 收 益 率 收 报3.637%。操 作 建 议 ， 纽 铜 主 力 合 约 轻 仓 震 荡 交 易 ， 仅 供 参 考 。 图表4：铜日线走势图 黄 金 隔 夜 ，国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.82%报3476.9美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨1.27%报39.71美 元/盎 司 ，SHFE黄 金 白 银 主 力 合 约 均 录 得 上 涨 。 市 场 继 续 围 绕 美 联 储 独 立 性 担 忧 以 及 中 期 降息 预 期 展 开 交 易 。 美 国 第 二 季 度 实 际GDP年 化 增 长 率 较 前 值 上 修 ， 高 于 市 场 预 期 。 周 度 初 请 失 业 金 人 数 小 幅 下 滑 ， 劳 动力 市 场 仍 保 有 一 定 韧 性 。 通 胀 数 据 呈 现 放 缓 抬 升 ， 第 二 季 度 核 心PCE物 价 指 数 环 比 增 长2.5%， 低 于 市 场 预 期 的2.6%， 与前 值 持 平；同 期GDP平 减 指 数 及 整 体PCE价 格 指 数 均 录 得2.0%， 较 前 值2.1%小 幅 回 落 ， 显 示 出“去 通 胀”进 程 取 得 阶 段性 进 展 。 宏 观 数 据 显 示 美 国 经 济 韧 性 犹 存 ， 但 美 元 近 期 持 续 承 压 回 调 ， 叠 加 特 朗 普 持 续 威 胁 美 联 储 官 员 ， 市 场 避 险 情 绪再 度 受 到 提 振 ， 贵 金 属 市 场 维 持 较 强 走 势 ， 伦 敦 金 价 持 稳 于3400美 元/盎 司 关 键 阻 力 位 。 往 后 看 ， 今 晚 即 将 公 布 的7月 核心PCE环 比 数 据 将 成 为 关 键 指 引 。 若 该 数 据 验 证 通 胀 边 际 放 缓 的 趋 势 ， 市 场 对 美 联 储 年 内 开 启 宽 松 周 期 的 预 期 或 进 一 步升 温 ， 金 价 有 望 突 破 阶 段 性 新 高 。 白 银 方 面 ， 走 势 大 致 跟 随 金 价 ， 降 息 预 期 以 及 日 益 增 长 的 工 业 需 求 韧 性 为 银 价 提 供 较强 支 撑 ，金 银 比 仍 有 一 定 回 落 空 间 。技 术 面 ，日 线RSI显 示 黄 金 突 破 震 荡 区 间 ，MACD指 标 显 示 短 期 动 能 上 行 。伦 敦 金 价关 注 区 间 ：3350-3450美 元/盎 司 ， 伦 敦 银 价 关 注 区 间 ：38.5-39.5美 元/盎 司 。 ICE原 糖 洲际交易所(ICE)原糖期货周四大体持稳，因全球需求较为强劲的迹象为糖价提供了支撑。ICE交投最活跃的10月原糖期货收高0.01美分，结算价报每磅16.48美分。 国际方面，一方面，亚洲主要产糖国生产前景良好，全球供应预期偏松，另一反面，市场担忧2025/26年度巴西甘蔗含糖量，加之需求有改善迹象，因此原糖价格低位震荡。欧洲贸易表示，巴基斯坦贸易公司一发布一项国际招标，寻购10万吨白糖。 美糖主力价格关注上方压力18.0美分/磅，下方支撑15.0美分/磅。建议10月ICE期糖短期暂时观望。 ICE棉 花 洲 际 交 易 所(ICE)棉 花 期 货 周 四 上 涨 ， 因 技 术 性 买 盘 即 美 元 疲 软 。ICE 12月 棉 花 期 货 合 约 上 涨0.62美 分 ， 结 算 价 报 每 磅67.30美分。 国 际 方 面 ， 美 国 农