港股策略周报（2025.8.18-2025.8.22）

——（2025.8.18-2025.8.22） 上周（2025.8.18-2025.8.22），港股主要指数全面上涨。恒生指数上涨0.27%，恒生国企指数上涨0.45%，恒生科技指数上涨1.89%，恒生港股通指数上涨0.63%。恒生大型股指数上涨0.50%，恒生中型股指数上涨1.87%，恒生小型股指数上涨0.12%。 8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，暗示尽管当前通胀上行风险依然存在，但美联储仍可能在未来数月降息。鲍威尔的最新讲话被视为其今年来罕见发出的降息信号。我国财政部8月19日公布的最新财政收支情况显示，7月全国一般公共预算收入同比增长2.6%，其中，中央、地方收入分别增长2.2%、3.1%，月度增速均为今年以来最高。8月21日，DeepSeek正式发布V3.1版本，并将其称为“迈向Agent时代的第一步”。与以往的大模型迭代不同，它最大的特征是混合推理架构，一个模型同时支持思考模式与非思考模式。建议关注AI产业链和机器人产业链为主的科技方向。 重要新闻回顾 鲍威尔暗示降息全球资产或迎来“黄金窗口”（中国经营网，2025年8月23日） 当地时间8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，暗示尽管当前通胀上行风险依然存在，但美联储仍可能在未来数月降息。 自今年1月起，美联储连续五次按兵不动，将联邦基金利率维持在4.25%至4.5%的目标区间。 鲍威尔的最新讲话被视为其今年来罕见发出的降息信号。受此消息影响，美元指数下跌；美股走高，纳指和道指涨近2%，标普500指数上涨1.6%，国际贵金属期货普遍收涨。 重要市场数据 截至8月22日，恒生指数当前PE（TTM）为11.38倍，约处于2007年1月1日以来的67%分位数附近。恒生指数当前PB为1.22，约处于2007年1月1日以来的50%分位数附近。 上周南向资金净流入179.04亿港元，比上上周减少净流入202.17亿港元。上周南向资金净买入前五名的标的是腾讯控股46.26亿港元、美团-W25.02亿港元、小米集团-W10.85亿港元、快手-W10.24亿港元和中兴通讯9.47亿港元。南向资金净卖出前五名的标的是盈富基金104.89亿港元、恒生中国企业49.57亿港元、南方恒生科技17.37亿港元、小鹏汽车-W16.93亿港元和华虹半导体6.02亿港元。 风险提示 外部冲击超预期、宏观经济超预期下滑等。 1、重要新闻回顾 鲍威尔暗示降息全球资产或迎来“黄金窗口”（中国经营网，2025年8月23日） 当地时间8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，暗示尽管当前通胀上行风险依然存在，但美联储仍可能在未来数月降息。 自今年1月起，美联储连续五次按兵不动，将联邦基金利率维持在4.25%至4.5%的目标区间。 鲍威尔的最新讲话被视为其今年来罕见发出的降息信号。受此消息影响，美元指数下跌；美股走高，纳指和道指涨近2%，标普500指数上涨1.6%，国际贵金属期货普遍收涨。 2、重要市场数据 上周（2025.8.18-2025.8.22），港股主要指数全面上涨。恒生指数上涨0.27%，恒生国企指数上涨0.45%，恒生科技指数上涨1.89%，恒生港股通指数上涨0.63%。恒生大型股指数上涨0.50%，恒生中型股指数上涨1.87%，恒生小型股指数上涨0.12%。 恒生行业分类指数中涨幅居前的是恒生非必需性消费业1.64%，跌幅居前的是恒生原材料业-2.15%。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 截至8月22日，恒生指数当前PE（TTM）为11.38倍，约处于2007年1月1日以来的67%分位数附近。 截至8月22日，恒生指数当前PB为1.22，约处于2007年1 月1日以来的50%分位数附近。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 8月22日，恒生沪深港通AH溢价指数为125.33，处于2007年1月1日以来的39%分位数附近。 上周南向资金净流入179.04亿港元，比上上周减少净流入202.17亿港元。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 上周南向资金净买入前五名的标的是腾讯控股46.26亿港元、美团-W25.02亿港元、小米集团-W10.85亿港元、快手-W10.24亿港元和中兴通讯9.47亿港元。 上周南向资金净卖出前五名的标的是盈富基金104.89亿港元、恒生中国企业49.57亿港元、南方恒生科技17.37亿港元、小鹏汽车-W16.93亿港元和华虹半导体6.02亿港元。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 8月22日HIBOR利率隔夜为2.7679%，比8月15日有所上升。8月22日HIBOR利率1周为2.8004%，比8月15日有所上升。8月22日美元兑人民币汇率为7.1321，比8月15日有所下降，人民币小幅升值。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 3、风险提示 外部冲击超预期、宏观经济超预期下滑等。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。