2025年半年报点评：出口海工快速增长，航运+造船拓展能力圈

大金重工2025年半年报显示，公司业绩实现快速增长。2025H1营业收入28.41亿元，同比增长109.48%；归母净利润5.47亿元，同比增长214.32%。单季度来看，25Q2收入17.00亿元，同比增长90.36%；归母净利润3.16亿元，同比增长161.04%。公司首次实施中期分红，每10股派现0.86元（含税）。

出口海工业务表现突出，25H1海外海工发运量同比增长超一倍，实现量利双升。离港发运项目包括丹麦Thor、波罗的海某项目、德国Nordseecluster-A段多个欧洲海上风电场项目。25H1累计签单金额近30亿元，在手海外海工订单累计超100亿元，主要集中在未来两年交付。公司长期锁产协议已规划至2030年，包含40万吨锁产计划。

公司在航运和造船领域拓展能力圈，25H1交付的海外海风基础装备产品全部采用DAP模式，完成16批次全流程承运任务。此外，公司公告与韩国某航运公司签署船舶建造合同，子公司盘锦大金将为其设计、建造、交付一艘23000DWT重型风电甲板运输船，合同总金额约3亿元，预计2027年完成交付。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营收分别为57.9、74.8、92.5亿元，增速为53%/29%/24%；归母净利润分别为10.2、13.5、18.0亿元，增速为115%/33%/33%，对应25-27年PE为22x/16x/12x。考虑风电行业需求景气，公司有望深化“双海”战略和产能扩张，提升全球市场份额，维持“推荐”评级。

风险提示：行业需求不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险。