大金重工2025年业绩大幅增长，主要得益于欧洲海工交付提升和海外业务占比提升。2025年公司实现营业收入61.74亿元，同比增长63.34%；归母净利润11.03亿元，同比增长132.82%。2026年Q1业绩超预期，实现营收19.1亿元，同比增长67%，归母净利4.4亿元，同比增长88%。盈利大幅提升主要由于出海海工收入占比提升，2025年出口收入达45.97亿元，同比增长165.26%，出口业务收入占总营收比重74.46%，出口业务毛利率达到33.95%，成为拉动整体利润增长引擎。截至2025年底，公司累计在手海外订单总金额超过100亿元，主要集中未来2年交付。
公司由海工龙头升级为一站式系统服务商，通过自建船只、自有航运、自管码头和曹妃甸批量化生产，实现“运输+安装”环节自主可控。曹妃甸年设计产能50万吨，主要生产超大超重型单桩基础、导管架、浮式基础等产品，适用于15-25MW风力发电机组。公司在手发电总装机容量为500MW，在建的新能源电站预计总装机容量为950MW。
造船订单落地，业绩有望2027年开始贡献。公司在2025年内签署韩国和挪威船东的造船订单，总计5.85亿元，预计2027年交付。2026年已公告落地超40亿元订单，主要为挪威和希腊船东设计、建造、交付8艘210000DWT货船，预计2028-2029年分批交付。
盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为18.55/28.94/41.90亿元，对应PE为28.9/18.5/12.8倍。
风险提示：市场需求风险、原材料价格风险、汇率波动风险、行业竞争风险、项目执行风险。
投资评级：买入（维持）。
