东方战略观察：下半年特朗普政府重启格陵兰议程的风险

报告发布日期 下半年特朗普政府重启格陵兰议程的风险 东方战略观察 曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001王仲尧021-63325888*3267wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932戴思崴daisiwei@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860525040001 研究结论 ⚫展望下半年中国外部形势，我们总体的判断是大概率会保持稳定，中美关系至少短期内趋势向好，俄乌、中东方向难有增量变化，继而预期后续国际政治对市场的扰动有限。但是，一个值得提示的外部风险是下半年特朗普政府可能对格陵兰提出要求、追求美国稀土产业链的自主可控，影响国际政治并波及市场。届时，市场可能交易两条线索：一是格陵兰稀土产能爬坡、全球稀土供给扩张，中期美国稀土供应链对华依赖降低、中美关系下行空间打开；二是美欧关系因格陵兰问题恶化，美国–欧盟贸易政策不确定性重新提升。 ⚫格陵兰议程是本届特朗普政府的长期政策取向。2019年特朗普第一任期期间，特朗普即公开表示收购格陵兰的意愿，但被时任丹麦首相驳回。在2025年3月4日特朗普就职后首次对国会两院联合演说中，特朗普再次提到“我们强烈支持你们【格陵兰人】决定自己未来的权利。如果你们选择，我们欢迎你们加入美利坚合众国。我们需要格陵兰来维护国家安全，甚至是国际安全…我相信我们会得到它——无论如何，我们都会得到它。” 贸易条件变化将成为波动的主要来源：东方战略观察2025-08-12关税扰动或被低估，中东局势波动风险再起：东方战略观察2025-07-23东方战略观察：关税风险拖累东南亚经济增长预期2025-07-18 ⚫美国特朗普政府想从格陵兰获得什么？一是稀土自主可控，二是北极航道控制权。 ⚫稀土：2025年4月特朗普政府曾尝试对华实施鹰派贸易政策，但在中国对美实施稀土出口管制等反制措施后，特朗普主动寻求与中国谈判、缓和关系。美国企业对中国稀土供应的依赖可能制约了特朗普的对华政策空间，继而特朗普近期寻求入股美国稀土企业MP Materials、划拨《芯片与科学法案》补贴用于“关键矿产项目”。随着气候变暖、格陵兰及北极冰盖逐渐融化，格陵兰的矿产资源（包括稀土）的开发空间打开，有潜力成为美国新稀土供应链的一部分。据彭博报道，特朗普政府已开始支持美国企业赴格陵兰开采稀土：美国上市公司Critical Metals（NASDAQ：CRML）在勘探格陵兰Tanbreez矿后，已获得美国进出口银行1.2亿美元贷款意向书以支持其开发。 ⚫为了保障格陵兰对美稀土供给安全，美国还需要确保格陵兰的稀土开采、出口政策长期对美友好。我们认为，特朗普政府的底线至少是与格陵兰达成贸易协议，但我们也无法排除美国推动格陵兰独立、进一步影响格陵兰政治的可能性。在此过程中，特朗普政府可能威胁撤销在格陵兰驻军、提高对格陵兰的贸易保护等作为谈判筹码，催化美欧关系下行。 ⚫北极航道控制权：格陵兰周边现有2条航路，一是加拿大沿岸的西北航路（Northwest Passage），二是俄罗斯沿岸的东北航路（Northeast Passage），未来若北极冰盖进一步融化、通航条件改善，格陵兰还可辐射跨北极航道，影响太平洋–大西洋之间贸易。换言之，未来格陵兰的战略重要性可类比今日的全球主要航路隘口，例如巴拿马、马六甲、红海曼德海峡。为控制北极航道，美国可能寻求在格陵兰扩大驻军范围。 ⚫总体来说，美国特朗普政府对格陵兰地区的战略兴趣明显、逻辑通顺。随着特朗普政府逐渐完成国内的政策议程，我们认为下半年特朗普政府的政策重心可能转向对外政策，对外政策的重点则可能是格陵兰地区。若特朗普政府下半年对格陵兰提出稀土开发、驻军乃至其他政治要求，可能引发市场对全球稀土供给扩张、中美关系受美国稀土自主可控计划影响的担忧。 风险提示 美国特朗普政府政策超预期变化的风险。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。