25H1海外增长亮眼，全球化布局优势显著

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025H1公司实现营业收入78.76亿元，同比增长7.1%；归母净利润5.54亿元，同比增长11.42%。单季度来看，2025年第二季度营业收入41.77亿元，同比增长7.71%；归母净利润3.13亿元，同比增长12.34%。
• 全球化布局：公司积极推进全球化业务布局，截至2025H1，已在全球10个国家、40座城市设有40多个生产基地及4大服务中心，优化供应链并分散风险，确保对客户的稳定服务。
• 盈利能力：2025H1公司毛利率为22.77%，同比-0.82pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为2.91%/6.66%/4.63%/-0.48%，同比优化；归母净利率为7.03%，同比+0.27pct。
• 员工持股计划：发布2025年员工持股计划，筹集资金总额不超过20,802.60万元，占公司目前股本总额的比例不超过1.80%，彰显发展信心。

研究结论

• 投资建议：预计公司2025-2027年营收分别为188.05/204.9/220.94亿元，同比增长9.6%/9%/7.8%；归母净利润分别为16.86/18.97/20.91亿元，同比增长19.7%/12.5%/10.2%。对应EPS分别为1.83/2.06/2.27元，对应PE分别为14.14/12.57/11.4倍。维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观环境的风险，市场竞争风险，原材料价格波动风险，核心人才流失风险，汇率波动风险。

财务指标

• 主要财务指标：2024A营业收入17157百万元，2025E预计18805百万元；2024A归属于母公司净利润1409百万元，2025E预计1686百万元。毛利率2024A为24.8%，2025E预计为25.3%。
• 财务比率：2025E预计营业收入增长率9.6%，净利润增长率19.7%；毛利率25.3%，净利率9.0%。
• 估值比率：2025E预计P/E为14.14倍，P/B为1.89倍，EV/EBITDA为8.37倍。