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产品力优势显著，1Q25业绩逆势亮眼增长

2025-04-30 杨欣,赵中平,周舒怡国金证券 Mascower

公司2024年营收65.18亿元，同比增长10.48%，归母净利润1.94亿元，同比-41.91%（剔除商誉减值影响后同比-5.11%），扣非归母净利润1.87亿元，同比-38.72%。潮宏基珠宝品牌营收/营业利润同比+13.34%/+12.83%，4Q24增长提速，营收/营业利润同比+21.58%/+26.99%。1Q25业绩超市场预期，营收22.52亿元，同比+25.36%，归母净利润1.89亿元，同比+44.38%，盈利能力提升主要系经营提质、销售/管理费用率同比-2.63/-0.5PCT，归母净利率同比+1.11PCT。
传统黄金产品引领增长，女包仍有承压。分业务看，24年时尚珠宝/传统黄金/皮具/代理品牌授权及加盟服务收入29.7/29.5/2.7/2.6亿元，同比-0.6%/+30%/-27%/+22.8%。
加盟逆势扩张，加大加盟商赋能及协作。24年末“CHJ潮宏基”珠宝门店1505家，净增129家，其中加盟店1268家，净增158家，加盟店店均GMV实现双位数增长。
中长期看，1）强化产品力优势，赋能品牌力提升：定位东方时尚，以文化+时尚+匠心工艺为表达，打造具备差异化的“非遗”、“串珠”和“流行IP”三大产品品类，备受年轻群体青睐；2）积极推进渠道拓展：门店货品周转与盈利能力优秀，加盟开店空间仍充足；3）全球战略布局稳步向前：24年先后在马来西亚吉隆坡IOI Citymall和泰国曼谷ICONSIAM开设门店；4）子品牌打造：以礼赠场景为主的“潮宏基| Soufflé”独立门店至24年末开出41家。
产品力优势显著，看好公司持续跑出α，预计25-27年归母净利润为4.81/5.79/6.69亿元，同比+148%/+20%/+15.5%，对应PE分别为19/16/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价剧烈波动，女包业务恢复不及预期等。