研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：国内乐观情绪持续升温，风险资产大幅走强 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，随着市场对降息前景的乐观情绪有所平息，美元指数反弹，美债收益率有所回升，全球风险偏好有所降温。国内方面，中国7月经济数据全面放缓且不及预期；政策方面，发改委最新发声表示要不断完善扩内需政策举措，上海优化调整房地产政策措施，政策刺激力度增强；此外，中美延长关税休战期90天以及美国宽松预期增强，短期外部风险的不确定性降低以及国内宽松预期增强，国内风险偏好整体继续升温。资产上：股指短期高位偏强震荡，短期谨慎做多。国债短期高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期高位震荡，谨慎观望。 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在稀土概念、白酒以及贵金属喝有色金属等板块的带动下，国内股市继续大幅上涨。基本面上，中国7月经济数据全面放缓且不及预期；政策方面，发改委最新发声表示要不断完善扩内需政策举措，上海优化调整房地产政策措施，政策刺激力度增强；此外，中美延长关税休战期90天以及美国宽松预期增强，短期外部风险的不确定性降低以及国内宽松预期增强，国内风险偏好整体继续升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及宽松预期上，短期宏观向上驱动边际增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。操作方面，短期谨慎做多。 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 【贵金属】贵金属周一震荡，沪金主力合约收至779.92元/克，沪银主力合约收至9348元/千克。周五随鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话释放关键鸽派信号，国际金价大幅上行。根据FedWatch工具，当前市场预计9月降息25个基点的概率超过86%。经济数据方面，8月制造业PMI初值录得53.3创新 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 高，但初请失业金人数升至23.5万人，滞胀风险持续酝酿。地缘政治方面，俄乌局势出现反复，普京“和平”表态后突袭乌克兰，预示谈判前景不明，避险情绪波动加剧。降息预期进一步加强，黄金短期支撑较强，警惕美联储态度反复，当前市场焦点转向即将公布的美国PCE数据。 李卓雅 从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn 彭亚勇从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 黑色金属：宏观预期向好，钢材期现货价格小幅反弹 【钢材】周一，国内钢材期现货市场小幅反弹，市场成交量继续低位运行。美联储降息预期增强，叠加国内煤矿事故推动焦煤价格反弹影响，钢材盘面价格在年线附近获得支撑。基本面方面，现实需求短期依旧偏弱，上周钢材五大品种库存环比回升25.07万吨，为连续第四周回升。供应方面，上周铁水产量继续小幅回升，成材端热卷产量回升，建筑钢材产量回落。随着9.3阅兵活动的临近，北方大概率限产，供应大概率继续回落。短期来讲，钢材市场建议以区间震荡思路对待。 【铁矿石】周一，铁矿石期现货价格反弹明显。钢厂利润处于高位，铁水产量继续小幅回升。临近9.3阅兵活动，北方限产预期增强，钢厂多以按需补库为主，采购情绪较为谨慎。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落90.8万吨，到港量环比回落83.3万吨。可贸易铁矿资源充足，港口库存呈累库趋势，供应压力持续增加。铁矿石港口库存也小幅回升。铁矿石价格短期预计以区间震荡思路对待。 【硅锰/硅铁】周一，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅反弹。硅锰6517北方市场价格5700-5750元/吨，南方市场价格5770-5820元/吨。锰矿现货价格延续弱势。天津港半碳酸价格围绕34元/吨度左右，南非高铁29.5-29.8元/吨度，加蓬39.5元/吨度左右，South32澳块40-40.5元/吨度，cml澳块41-41.5元/吨度。厂家开工情绪积极，个别后期仍有增产计划，个别内蒙工厂高硅硅锰新增产能预计本月点火。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国45.75%，较上周增2.32%；日均产量29580吨/日，增1605吨。 硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5350-5450元/吨，75硅铁价格报5800-5900元/吨。兰炭市场持稳运行，现在小料出厂价现金含税报小料报610-730元/吨，包括个别产区后期将有电价上调预期。目前部分硅铁企业利润仍有利润，复产生产积极性转高，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国36.18%，环比上周增1.86%；日均产量16125吨，环比上周增3.43%，增535吨。铁合金价格短期以区间震荡思路对待。 【纯碱】周一，纯碱主力合约震荡偏强运行，上周的基本面数据来看，供应方面，本周纯碱产量由于前期检修回归，周产量环比增加，在新产能投放周期下，纯碱供应压力存在，供应过剩的格局未改变，四季度仍有新装置的投产，高供应是价格压制的核心；需求方面，需求周环比持稳，玻璃日熔量持稳，但整体来看相较往年同期，下游需求支撑依然比较乏力，终端需求支撑未有显著改变，需求上升空间有限；利润方面，纯碱利润周环比下降。纯碱依旧纯在高供应高库存弱需求的格局，供应端的矛盾是拖累压制价格的核心，当前盘面交易交割逻辑，叠加反内卷预期仍有反复，纯碱上方空间有限。 【玻璃】周一，玻璃主力合约偏强运行，受地产方面消息影响，玻璃有所走强。上周的基本面数据来看，供应方面，玻璃产量持稳，开工率产量环比持稳，产线开工条数未有变化，供应端整体变化不大；需求方面，终端地产行业形势依旧维持弱势，需求难有起色，下游深加工订8月中旬环比增加，整体需求仍是持稳的格局；利润方面，随着玻璃价格的高位回落，利润均有减少，天然气、煤制、石油焦作为燃料的浮法玻璃利润周环比有所下调；整体玻璃供应持稳，需求难有大的增量，预计短期区间震荡。 有色新能源：等待新驱动 【铜】关税高税率犹存，对全球经济和美国经济的影响不容忽视。铜矿增速高于预期，铜矿紧但不缺，精铜产量难有大幅减产。随着抢出口因素衰减、光伏抢装 透支和以旧换新政策边际效应递减，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势终难持续。 【铝】周一铝价大幅上涨，受美联储降息预期提振。铝库存增加2万吨，国内社库累库以来，已经累计回升17万吨。近期LME铝库存增加后企稳，已较6月下旬低点增加14万吨左右。中期上涨空间有限，短期震荡，缺乏大幅下跌驱动，但反弹基础越来越弱。 【铝合金】废铝供应持续处于偏紧状态，再生铝厂出现原料短缺，生产成本逐步抬升，企业由盈利变为亏损，并且亏损面不断扩大，部分再生铝厂甚至出现被动减产。另外，目前仍处于需求淡季，制造业订单增长明显乏力，需求不佳。考虑到成本端支撑，预计短期价格将呈现震荡偏强走势，但受制于需求疲软，上方空间较为有限。 【锡】供应端，云南江西两地合计开工率回升0.41%，达到59.64%，已经较之前低点显著回升，矿端现实偏紧，但精炼锡减产幅度低于预期，部分企业计划检修，产能利用率或有所下降，随着采矿许可证下发，矿端仍趋于宽松，由于运输周期延长和电力问题，7月非洲锡矿进口下滑。需求端，终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，国内新增光伏装机边际走弱，光伏玻璃开工低迷，光伏焊带开工率下降，整体下游订单清淡，由于价格下跌，刺激下游集中补库，现货成交有所好转，本周库存下降802吨达到9278吨，但下游仍显谨慎，仅维持刚需采购。综上，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期和旺季预期支撑价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱将继续制约反弹空间。 【碳酸锂】周一碳酸锂高开低走，主力2511合约下跌0.3%，最新结算价79620 元/吨，加权合约减仓804手，总持仓78.87万手。钢联报价电池级碳酸锂79500元/吨（环比上涨450元），工业级碳酸锂78450元/吨（环比下跌1000元）。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价920美元/吨（环比持平）。外购锂辉石生产利润2516元/吨。前期情绪回落后，预计宽幅震荡，短空长多。 【工业硅】周一工业硅主力2511合约上涨0.06%，最新结算价8765元/吨，加权合约持仓量53.57万手，增仓11945手。华东通氧553#报价9350元/吨（环比上涨100元），期货贴水675元/吨；华东421#和华东通氧553#价差250元/吨。近期黑色和多晶硅高位震荡，工业硅以区间震荡看待。 【多晶硅】周一多晶硅主力2511合约上涨0.73%，最新结算价52055元/吨，加权合约持仓32万手，减仓6174手。最新N型复投料报价49500元/吨（环比持平），P型菜花料报价30500元/吨（环比持平）。N型硅片报价1.24元/片（周涨幅3.3%），单晶Topcon电池片(M10)报价上涨至0.29元/瓦（环比持平），N型组件(集中式):182mm报价上涨至0.66元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量6730张（环比增加190手），近期仓单连续多日增加，反映套保压力增强，关注仓单压力。多晶硅是反内卷的重点行业，预期仍存，且下方现货价格再次上涨提供支撑，但同时多晶硅8月产量逼近13万吨，仓单数量也持续增加，面临强预期与弱现实博弈，短期预计高位震荡。 能源化工：油价收涨，能化企稳 【甲醇】内地装置重启，到港集中价格承压。随着港口价格下跌，回流窗口即将 开启，对现货有一定支撑，且MTO装置计划重启，传统下游旺季在即，甲醇基本面有边际转好迹象，但供应过剩格局尚未转变，预计价格震荡为主。 【PP】装置开工提升，新增产能待投放，供应端压力增加，下游开工小幅上涨，需求有回暖迹象。基本面压力较大，但有政策支撑难深跌，预计09震荡偏弱，01合约关注旺季备货情况。 【LLDPE】供应端压力仍然不减，需求端有拐头迹象，阶段性“供给侧”炒作给予一定价格支撑，09合约预计震荡偏弱为主。01合约短期偏弱，关注需求和备货情况。 农产品：美国作物优良率好于预期，丰产预期逐步兑现压力增加 【美豆】隔夜CBOT市场11月大豆收1047.75跌10.75或1.02%(结算价1047.75)。美国农业部(USDA)周一公布的周度出口检验报告显示，截至2025年8月21日当周，美国大豆出口检验量为382,806吨，此前市场预估为200,000-500,000吨，前一周修正后为502,794吨，初值为473,605吨。此外，美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至8月24日当周，美国大豆优良率为69%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%；结荚率为89%，上一周为82%，上年同期为88%，五年均值为89%；落叶率为4%，上年同期为6%，五年均值为4%。 【豆菜粕】国内油厂大豆及豆粕持续累库压力暂缓，周内进口大豆抛储传闻进一步稳定了后市供应预期。三季度整体预防式采购，大豆累库供应无虑，四季度供需或收缩，且成本预期支撑稳定。菜粕方面，短期高库存流通压力，然菜籽库存低且远