香港及中国市場日報

2025年8月25日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►名創優品（9896 HK，股價HK$47.10，市值580億港元）2Q25同店銷售增長轉正 2Q25業績超預期。總收入同比增長23%至人民幣50億元，高於此前18%-21%的增長指引，主要得益於各業務同店銷售均見改善。若不計永輝超市人民幣1.19億元的虧損，調整後淨利潤同比上升11%至人民幣6.92億元。毛利率達44.3%，按年提升0.4個百分點，主要受海外市場占比增加帶動。然而，調整後淨利率由2Q24的15.5%下降至今年同期的13.6%，主要因投資海外直營店導致銷售及分銷費用同比增加40%。公司宣派中期股息每股7.24美仙，派息比率達121%。 各業務同店銷售均有所改善。繼1Q25出現中個位數下降後，整體同店銷售增速於本季度轉正。國內同店銷售自年初起穩步復蘇，於第二季度達到低個位數增長，且增速在第三季度進一步加快。海外同店銷售從上季的中個位數跌幅改善至低個位數跌幅。美國市場在第二季度實現中個位數同店銷售增長。此外，TopToy在本季度亦實現低個位數同店銷售增長。 推行大店策略並重視單店效益。截至2025年6月30日，門店總數增加137家至7,905家，其中名創優品中國、名創優品海外及TopToy分別佔4,305家、3,307家及293家，分別增加30家、94家及13家。在名創優品中國市場，繼第一季度關閉表現不佳門店後，加盟商於第二季度恢復開店。該季度新開門店主要為大型旗艦店和MINISOLAND店，而常規門店則主要佈局於三線及以下城市。 於海外市場，公司計劃在2025年新增超過500家門店，但將放緩直營店擴張步伐。新開店中約35%為直營店，低於此前40%-45%的指引。同時，名創優品將集中於人口密集區域開設新店，以提升物流效率。 上調2025財年業績指引。FY25總收入增長預測由原先的23%調高至25%，調整後經營利潤預計介於人民幣36.5億至38.6億元（此前預期為人民幣36億至38億元）。展望第三季度，在同店銷售增長超預期改善的背景下，收入增速預計進一步加快至25%-28%，調整後經營利潤有望實現雙位數同比增長。 我們觀點：短期內，名創優品將聚焦於提升同店銷售增長及發展自有IP產品。公司計劃利用其全球銷售渠道推廣自有IP。目前已與九位潮玩藝術家簽約，其中包括三大核心IP：Nommi、Honey及MayMei。此外，新IP「Yoyo醬」於六月份推出後迅速售罄。其大店策略及具吸引力的IP產品組合有望釋放增長潛力。該股2025財年預測市盈率為19.1倍。 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 電話(852)22837307(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2025滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam