核心观点与关键数据
- 业绩超预期：名创优品2025年第二季度业绩超出预期，总收入同比增长23%至50亿元人民币，高于18%-21%的指引；调整后净利润同比增长11%至6.92亿元人民币，毛利率提升0.4个百分点至44.3%。
- 同店销售转正：整体同店销售增速于本季度转正，国内同店销售自年初起稳步复苏，第二季度达到低个位数增长；海外同店销售从上季中个位数跌幅改善至低个位数跌幅，美国市场实现中个位数同店销售增长；TopToy本季度实现低个位数同店销售增长。
- 费用增加：调整后净利率由2024年同期的15.5%下降至13.6%，主要因投资海外直营店导致销售及分销费用同比增加40%。
- 中期股息：宣派中期股息每股7.24美仙，派息比率达121%。
业务策略与扩张
- 大店策略：截至2025年6月30日，门店总数增加137家至7,905家，其中名创优品中国、名创优品海外及TopToy分别占4,305家、3,307家及293家；中国市场新开店主要为大型旗舰店和MINISOLAND店，常规门店主要布局三线及以下城市。
- 海外扩张：计划2025年新增超过500家门店，但放慢直营店扩张步伐，新开店中约35%为直营店；集中于人口密集区域开新店以提升物流效率。
财年指引上调
- 收入增长预测：FY25总收入增长预测由原先的23%上调至25%，调整后经营利润预计介于36.5亿至38.6亿元人民币。
- 第三季度展望：收入增速预计进一步加快至25%-28%，调整后经营利润有望实现双位数同比增长。
研究结论
- 短期聚焦：短期内，名创优品将聚焦于提升同店销售增长及发展自有IP产品。
- IP产品推广：计划利用全球销售渠道推广自有IP，已与九位潮玩艺术家签约，核心IP包括Nommi、Honey及MayMei；新IP「Yoyo酱」推出后迅速售罄。
- 增长潜力：大店策略及具吸引力的IP产品组合有望释放增长潜力。
- 估值预测：2025财年预测市盈率为19.1倍。
