通信行业点评报告：持续推荐国产算力链

评级及分析师信息 据《The Information》周四援引两名知情人士的消息称，英伟达已通知部分零部件供应商暂停其专为中国市场设计的H20人工智能芯片的生产。根据C114通信网，在报道日期前一周，中国有关部门已经约谈包括腾讯、字节跳动等国内科技公司，就其采购H20芯片表达对信息安全风险的担忧。受此消息影响，国产AI算力芯片相关估值有所抬升，我们预计国产算力布局有望加速。根据C114通信，WAIC 2025器件，国产超节点方案陆续发布。华为CloudMatrix 384性能与英伟达NVL72相当，用群计算补足单芯片落后一代的现状。中兴通讯也打造了分布式OCS全光互联芯片与超节点应用创新方案。在NVL72推动下，单机柜、单服务器不断突破限制，进入Scale Up超节点时代，同时基于网络互联的Scale-Out，构建大规模智算集群。 2、相关推荐逻辑 当前时点，我们仍然持续推荐国产算力链。 分析师：柳珏廷邮箱：liujt@hx168.com.cnSAC NO：S1120520040002联系电话： 在美国芯片安全法案、H20约谈等一系列因素催化下，包括华为昇腾、寒武纪等国产AI算芯片有望借此加速国产化进程，长期确定性增长主线更加明确。相关受益标的包括中芯国际、寒武纪； 同时伴随Scale Up趋势推动，包括LPO、CPO、PCB、交换机及多模光纤等有望受益，相关受益标的包括交换机：中兴通讯、紫光股份、盛科通信、锐捷网络；光光器件：光迅科技、华工科技、新易盛、中际旭创、天孚通信、太辰光、源杰科技；PCB：胜宏科技、沪电股份；其他：长飞光纤光缆、伟仕佳杰、拓维信息等。 3、风险提示 技术发展及产品落地不及预期；企业资本开支不及预期；系统性风险。 1.国产算力进展有望加速 据《The Information》周四援引两名知情人士的消息称，英伟达已通知部分零部件供应商暂停其专为中国市场设计的H20人工智能芯片的生产。根据C114通信网，在报道日期前一周，中国有关部门已经约谈包括腾讯、字节跳动等国内科技公司， 就其采购H20芯片表达对信息安全风险的担忧。受此消息影响，国产AI算力芯片相关估值有所抬升，我们预计国产算力布局有望加速。 2.Scale Up需求拓展，光链接、交换机等环节持续受益 根据C114通信，WAIC 2025器件，国产超节点方案陆续发布。华为CloudMatrix384性能与英伟达NVL72相当，用群计算补足单芯片落后一代的现状。中兴通讯也打造了分布式OCS全光互联芯片与超节点应用创新方案。在NVL72推动下，单机柜、单服务器不断突破限制，进入Scale Up超节点时代，同时基于网络互联的Scale-Out，构建大规模智算集群。 根据LightCounting表示，在2026年-2030年间，在AI Scale-up网络中应用光互联技术将推动市场进一步扩张，包括低功耗的LPO/LRO、高集成的CPO正在规模部署。Scale-up需要高密度光互联，直接拉动高速VCSEL/EML激光芯片、硅光引擎，将促进硅光和铌酸锂薄膜（TFLN）的市场份额增长。LightCounting预计，LPO和CPO的应用，将使硅光的市场份额从2025年的30%翻倍增长至2030年的60%。同时，基于Scale Up兴起有望带来更多交换机需求。 同时，抗弯曲、超高密度多芯数光缆、MPO/MTP光纤连接器在机架内布线场 景的需求也将提升。根据C114通信网，CRU 2024年数据中心的光缆需求占5%，预计到2029年将达到11%。全球头部光纤光缆厂商康宁在2025年第二季度财报中表 示，Hyperscalers计划创建性能更强的计算节点，需要Scale-up网络的支撑。Scale-up的机会是现有20亿美元企业网业务规模的2-3倍。 3.相关推荐逻辑 当前时点，持续推荐国产算力链。 在美国芯片安全法案、H20约谈等一系列因素催化下，包括华为昇腾、寒武纪等国产AI算芯片有望借此加速国产化进程，长期确定性增长主线更加明确。相关受益标的包括中芯国际、寒武纪； 同时伴随Scale Up趋势推动，包括LPO、CPO、PCB、交换机及多模光纤灯有望受益，相关受益标的包括交换机：中兴通讯、紫光股份、盛科通信、锐捷网络；光光器件：光迅科技、华工科技、新易盛、中际旭创、天孚通信、太辰光、源杰科技；PCB：胜宏科技、沪电股份；其他：长飞光纤光缆、伟仕佳杰、拓维信息等。 4.近期通信板块观点及推荐逻辑 当前时点，内外环境导致高波动特征，同时无线资本开支下降导致相关领域业绩承压，算力相关领域业绩支撑相对较强，同时部分行业底部订单逐渐恢复，盈利状况有望逐渐释放。 目前重点推荐算力相关领域，包括： 1）算力&通信基础设施 运营商：中国移动、中国电信、中国联通等； 无线通信&服务器等设备商：中兴通讯、紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）等； 相关配套服务商：英维克（液冷）、新雷能（电源），受益标的包括高澜股份； 算力第三方租赁：光环新网、奥飞数据、数据港、网宿科技等，受益标的包括润泽科技、宝信软件等。 2）光网络升级 光模块及光放大器：光迅科技、华工科技、天孚通信、中际旭创、新易盛、德科立； 激光器受益标的：源杰科技、长光华芯。 3）边缘算力 边缘安全厂商网宿科技，边缘节点厂商优刻得、首都在线，混合云青云科技 ，边缘端侧AI模组厂商移远通信、美格智能等和边缘计算高算力SoC类芯片厂商。 同时，推荐产业方向明确，贴合趋势热点和有订单催化，估值性价比较高的板块，包括： 1）卫星互联网&低空经济相关受益标的： 5G-A通感一体化中天线及毫米波产业链中兴通讯、通宇通信、灿勤科技等；短波超短波、无线中继产业链相关厂商海格通信、烽火电子、七一二、海能达 等；低轨卫星通信产业链海格通信、上海瀚迅、铖昌科技等；北斗产业链华测导航、海格通信等；IMU产业链华依科技、芯动联科、理工导航等；激光雷达产业链炬光科技等。 2）产业智能制造相关受益标的： 数字孪生相关厂商能科科技、赛意信息、云鼎科技、索辰科技；工业交换机厂商三旺通信、映翰通等。能源互联网相关厂商金卡智能、威胜信息等；控制器相关企业拓邦股份，云会议相关企业亿联网络等； 3）信息安全相关受益标的： 综合型安全厂商紫光股份（新华三）、奇安信、深信服等厂商，硬件厂商包括星网锐捷等； 专网领域包括海能达、海格通信、七一二等短波通信设备，铁路领域的佳讯 飞鸿等。 4）液晶面板：TCL科技（华西通信&电子联合覆盖）等。 5.风险提示 技术发展及产品落地不及预期；企业资本开支不及预期；系统性风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。