南华丙烯周报：“反内卷”驱动盘面上行20250824

——“反内卷”驱动盘面上行 戴一帆（投资咨询证书：Z0015428）沈玮玮（F03140197）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年8月24日 一、核心观点 【价格】 山东市场截至周五为6500元/吨，较上周上涨75元；华东市场截至周五为6425元/吨，较上周上涨0元；华南市场截至周五为6425元/吨，较上周上涨50元。 盘面PL2601收于6470元/吨（-22），价差方面，PL01-02收于-50元/吨，PP01-PL01收于568元/吨（-24）。 【国内供应】 本期丙烯整体开工率75.39%（+0.84%），产量120.83万吨（+1.5万吨）。 主营炼厂开工率81.43%（-1.22%），本期抚顺石化及格尔木炼厂停车检修，LZ测算炼厂毛利825.93元/吨；独立炼厂开工率49.13%（+1.61%），齐成石化提负，华联石化结束检修，开工率提升，不含大炼化利用率为45.01%（+2.13%）；蒸汽裂解开工率86.68%(-0.03%)，裂解利润较前端时间有所改善。PDH开工率77.09%（-1.07%），本期振华、金能、万华蓬莱检修，山东天弘、淄博鑫泰、天津渤化复产，开工率整体在75%-80%左右震荡。山东地区整体检修产能大于复产产能，外放资源减少。MTO开工率84.59%（+1.46%），复产装置提负所致，下周中原石化预期复产。 【国内需求】 PP粒料本期价格小幅上涨，本期开工率78.22%（+0.32%），产量78.63万吨（+0.32万吨），本期装置开停工并行，浙江石化、镇海炼化及京博重启，金能及恒力检修。下游平均开工率稳定。PP粉料本期开工率39.65%（+1.29%），产量7.15万吨（+0.23万吨）。PP粉本期价格震荡偏弱，PP粉料跟丙烯价差缩至370元/吨，若进一步缩小，将小于PP粉料的加工费。环氧丙烷本期价格震荡偏强，截至周五山东价格7540元/吨（+150），开工率74.4%（+1.8%），产量12.12万吨（+0.29万吨），库存53万吨（-4万吨）。辛醇端因装置重启及提负影响，开工率进一步提升至92%（+5.5%），辛醇的利润相对来说还是比较高。 【国内库存】 丙烯厂内库存4.03万吨（+0.35万吨），库存整体中性偏高。 【进出口】 中韩价差近期稍有收窄，韩国价格小幅上涨，目前按kpler发运看，8月整体发运不高。 【观点】 本期丙烯期现货先抑后扬，主要受国内石化行业“反内卷”及韩国削减裂解产能影响。首先关于国内石化行业反内卷，涉及到丙烯端，炼厂产能小于200万吨的，按LZ产能统计仅2800万吨，占比3%左右，那这一部分的影响相对比较小；然后针对20年以上产能的，相对占比会大很多，但对于20年以上产能的摸排更多的可能还是为了技改而非淘汰。另外，关于韩国削减裂解产能，270-370万吨的乙烯产能对应到丙烯端大概一半135-185万吨，按75%的开工推算到产量端大概在101-138万吨，即把出口砍掉仅用于满足国内需求，对于我国来说进口将减少，但我国目前正处于丙烯的投产周期中，按LZ数据25/26年还有1000多万吨的投产计划，国内的供应可以补足进口的缺失。所以从供应的角度来说，影响不是很大。 回到基本面，本期全国丙烯市场价格先抑后扬，山东市场下半周上涨，其他市场小幅跟涨。原油端，受鲍威尔鸽派信号影响，小幅走强；相对于原油，近期外盘丙烷带来的支撑相对较强，且远月0102为丙烷相对旺季，拿01CP瞄01丙烯成本大概在6400元/吨左右。供应端，主营炼厂开工高位，地方炼厂负荷小幅抬升，MTO装置开工持稳微升，PDH因部分装置检修开工小幅下滑，预期开工在75%-80%震荡。需求端，整体变化不大，PP粒料产量维持高位，PP粉料利润支撑下开工较前提回升，但近期价差回落较多，关注后续开工情况；环氧丙烷近期也氯醇法因利润改善提负；其他需求端变动不大。此外，山东区域整体因部分供应装置检修，近期供需差仍有收紧预期，此外仍需关注京博39万吨K-cot出产品情况。 二、山东平衡表 本期山东区域供需变化： 供应： 长停装置：广饶正和、昌邑石化、华星石化、海右石化、中海外能源；山东中海精细、淄博海益；东明石化7.29检修，包括9.6万吨MDH、10万吨催化裂化；下游20万吨PP及10万吨辛醇装置检修；对商品市场影响不大。（到8月底预计）劲海21万吨轻烃裂解7.29检修，外放量减少齐成石化8.6停车，预计一个月东营华联复产山东睿泽化工复产振华75万吨，预计20天金能75万吨，预期40天 需求：PP粒料：周尾京博60万吨PP复产，金能1#PP45万吨检修PP粉料：本周无变化PO：万华蓬莱40万吨技改，预计40天，丙烯外售；齐翔腾达30万吨重启丙烯腈：无变化丁辛醇：鲁西化工降负丙烯酸：齐鲁石化提负，万华降负酚酮：无变化 三、价格利润数据 【数据概览】 【上游价格】 【中游价格】 【下游价格】 【盘面价格】 ... 四、国内供需情况 【装置检修情况】 • MTO 【炼厂开工】 【丙烯开工及产量】 【丙烯需求-PP粒料】 • PP粒料-价格利润 source：同花顺,路透,wind,南华研究 • PP粒料-检修 本周新增检修：恒力STTP20万吨金能1#PP45万吨（上游90万吨PDH检修） 本周重启装置：镇海炼化1#PP20万吨浙江石化1#PP45万吨京博1#PP20万吨京博2#PP40万吨 下周装置变动：泉州国亨单线45万吨（预期PDH也要重启了）中原石化2#PP10万吨（上游MTO预期23日投料重启） • PP粒料-产量开工 • PP粒料-库存 【丙烯需求-PP粉料】 • PP粉料-价格利润 • PP粉料-产量库存 • PP-需求 【丙烯需求-环氧丙烷】 •环氧丙烷-检修 本周装置变动： 万华四期停车技改，预期40天（上游PDH也检修了）齐翔腾达提负 •环氧丙烷-价格利润 •环氧丙烷-产量库存 •环氧丙烷-需求 【丙烯需求-丙烯腈】 •丙烯腈-检修 周内装置动态： 大庆石化检修，24天安庆石化降负浙石化提负 •丙烯腈-利润 •丙烯腈-产量开工 •丙烯腈-库存 •丙烯腈-需求 【丙烯需求-丁辛醇】 •丁辛醇-检修 丁辛醇装置变动 辛醇装置变动：宁夏百川重启宁夏九泓提负 丁醇装置变动：鲁西化工降负 •丁辛醇-利润 •丁辛醇-产量 •丁辛醇-需求 【丙烯需求-丙烯酸】 •丙烯酸-检修 丙烯酸装置变动 上海华谊降负三木化工降负万华降负山东开泰提负福建滨海提负 •丙烯酸-利润 •丙烯酸-产量 •丙烯酸-需求 【丙烯需求-酚酮】 •酚酮-检修 酚酮装置变动忠信二期降负西萨化工提负镇海炼化提负 •酚酮-利润 •酚酮-产量 •酚酮-需求 【丙烯进出口】 .... 五、日韩供需情况 【韩国供需】 【日本供需】