南华铝产业链风险管理报告

氧化铝

• 核心矛盾：基本面较弱，国内运行产能高位，进口窗口间歇性打开，下半年供应持续过剩，库存增加，市场交易逻辑可能转向成本定价，但反内卷措施未落地，阅兵环保限产短期提供支撑，暴力限产概率低，价格阴跌，短期偏弱震荡。
• 利多因素：反内卷政策、阅兵环保限产。
• 利空因素：运行产能高位、需求刚性较强无增量。
• 关键数据：高成本地区完全成本支撑位3000-3150元/吨。

电解铝

• 核心矛盾：美国扩大钢铝关税范围影响有限，情绪冲击存在但9月旺季及降息预期提供支撑，支撑位20500元/吨，沪电解铝社会库存下降提振价格，但需观察去库持续性，建议波段操作。
• 利多因素：供应绝对增量有限、库存处于低位。
• 利空因素：终端订单下降、下游开工率下降、成品累库、社会库存增加、美钢铝关税扩大征收。

铸造铝合金

• 核心矛盾：废铝价格高位，美废铝进口增加及泰国暂停许可或致未来进口下降，价格仍有上涨空间；地方税返取消政策利废企业产能利用率下滑风险，为铝合金价格提供支撑；期货盘面跟随沪铝波动，但成本支撑使其更具韧性，价差400-500元/吨，可考虑多铝合金空沪铝套利。
• 利多因素：废铝紧张成本支撑、部分再生企业收到税收返还政策终止通知。
• 利空因素：行业产能过剩情况较严重。